百胜中国（9987.HK）2024年二季报点评
经营效率提升与利润表现超预期
- 2024年第二季度：百胜中国实现了总收入26.79亿美元，同比增长1%（按不变汇率计算，同比增长4%）。经营利润达到2.66亿美元，同比增长4%；核心经营利润为2.75亿美元，同比增长12%（按不变汇率计算）。
- 成本控制与利润率提升：集团餐厅层面的经营利润率保持在9.9%，较去年提升0.2个百分点。KFC的经营利润率从16.2%降至15.5%，必胜客则从13.2%提升至14%。
- 成本结构优化：人工成本占比下降至26.3%，租金及其他开支占比为26.7%，均较去年有所改善。
同店销售压力与新品策略
- 同店销售承压：集团、KFC与必胜客的同店销售分别同比下滑4%、3%与8%，主要受到价格因素影响。
- 新品与新店型：K COFFEE肩并肩门店及必胜客WOW店型的推出，旨在提供多样化产品与提升单店表现。
开店计划与财务回报
- 开店进展：第二季度新增餐厅401家，其中加盟餐厅99家，全年计划新增1500-1700家。
- 财务回报：第二季度通过回购与现金股息形式向股东回馈2.49亿美元，累计回馈9.94亿美元，占全年计划15亿美元的66%。
投资建议与风险提示
- 业绩展望：预计2024-2026年归母净利润分别为8.78亿美元、9.68亿美元、10.53亿美元，EPS分别为2.28美元、2.51美元、2.73美元，对应PE分别为14、13、12倍。
- 评级：维持“推荐”评级。
- 风险：行业竞争加剧、同店表现持续承压、原材料成本波动、消费复苏不确定性、拓店进度不及预期、食品安全问题。
财务预测概览
- 营业收入：2023年增长14.7%，预计未来三年分别增长4.6%、9.7%、7.9%。
- 净利润：2024年增长至878百万美元，2025年进一步增长至968百万美元，2026年预计1053百万美元。
- 每股收益：2024-2026年分别预计为2.28美元、2.51美元、2.73美元。
- 估值：当前股价对应PE为14、13、12倍，PB为2.0、2.0、1.8、1.6倍。
结论
百胜中国展现出稳健的经营能力和出色的财务管理，通过成本控制、新品策略以及积极的财务回报政策，实现了超预期的利润表现。尽管面临同店销售的压力，通过创新与优化策略，公司仍有望实现持续增长。投资建议基于其长期稳定的盈利能力与市场领先地位，值得长期关注。
