系列点评五：2024年业绩稳健增长，机器人业务可期

公司2024年营收67.5亿元，同比+13.2%，归母净利9.4亿元，同比+2.9%；Q4营收17.7亿元，同比+2.9%，环比+2.7%，归母净利2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%。营收稳健增长但盈利短期承压：1）营收端，传统小件业务订单释放+中大件核心客户（如理想汽车Q4销量15.9万辆，同比+20.4%）增长；2）毛利端，毛利率16.2%（同比-1.7pcts），Q4为23.7%（同比-5.7pcts），主要受铝价上升（Q4同比+8.1%）、折摊压力增大及会计准则调整影响；3）利润端，Q4净利2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%，主因毛利率承压及汇兑收益下降；4）费用端，Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.3%/4.1%/4.5%/1.2%，同比/环比均有所优化。
前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长：设立全资子公司瞬动机器人技术，加速人形/外骨骼机器人研发，墨西哥工厂将覆盖结构件；拟收购卓尔博71%股权，双方在精密制造领域协同，赋能技术创新与市场拓展。
股权激励方案出炉，保障长远发展：拟授予803.2万份限制性股票，占股0.8%，授予价7.15元/股，2024-2026年摊销成本分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元；业绩目标要求2025/2026年营收增长率不低于19.2%/25.9%（不低于71/75亿元）。此举旨在吸引人才、激发积极性。
投资建议：看好全球化布局、订单释放驱动主业增长，瞬动机器人+卓尔博收购加速机器人业务拓展。预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元，对应2025年PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期、机器人业务进展不及预期、汇率波动等。