年报点评报告：光学升规需求持续，策略调整巩固格局

舜宇光学科技2024年业绩表现强劲，总收入达383亿元，同比增长20.9%，其中手机领域收入251.6亿元（增长20.2%），车载领域收入60.4亿元（增长14.3%），XR领域收入25.8亿元（增长37.8%）。公司毛利率提升至18.3%，归母净利润达27亿元，同比增长145.5%。手机镜头出货量超13.2亿颗，市占率30.8%；手机模组出货量超5.3亿颗，市占率12.1%；车载镜头出货超1亿颗，市占率约32.3%。公司策略聚焦高端机型，同时兼顾量大面广产品，以提升长期竞争力和利润水平。公司持续投资于长期成长性项目，包括多折棱镜、玻塑混合镜头、一体化马达潜望模组等，并在车载和XR领域取得进展。基于手机光学升级和多场景视觉前景，预计2025-2027年收入分别为440/494/559亿元，归母净利润为35.6/41.5/50.0亿元，给予30x 2025 P/E，目标价上调至105港币，维持“买入”评级。风险提示包括手机光学升级需求不及预期、车载光学成长性不及预期、新兴业务前期投入较大的风险。