债市技术面周报（3月第4周）：资金紧或暂告一段落

本周综述

• 资金面：跨季时点资金量稳定但利率偏高，DR007和R007分别录得2.05%和2.25%。银行系资金融出全面回暖，大行和中小行资金融出分别回升至3.21万亿元和0.43万亿元。
• 债市杠杆：债市杠杆率持续上行，截至3月28日，杠杆率约为107.12%，较上周五上升0.39个百分点。中短债方面信用品种的负Carry压力有所缓解。
• 长端利率：长端利率走势可能仍偏震荡，需要看到资金利率的下行或货币政策预期的改善。当前降准预期大于降息预期，阶段性的资金宽松并不意味着资金利率的必然下行。
• 4月资金面：4月资金供给偏弱，但同时也是缴税大月和买断式逆回购大额到期，因此央行的表态与操作极为关键，存单利率有望随着资金面缓解进一步下行。

债市收益曲线与期限利差

• 收益曲线：国债和国开债收益率普遍下行。
• 期限利差：国债期限利差短端收窄、中长端走阔；国开债期限利差普遍收窄。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：升至107.12%。
• 质押式回购：本周质押式回购日均成交额5.7万亿元，日均隔夜占比81.82%。
• 资金面：银行系资金融出持续上升，主要资金融入方为基金，货基融出先降后升。DR007和R007先升后降，1年期和5年期FR007持续下降。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：升至2.42年（去杠杆）和2.37年（含杠杆）。
• 利率债基久期：降至2.85年。
• 信用债基久期：升至2.17年。

类属策略比价

• 中美利差：整体倒挂加深。
• 隐含税率：短端走阔，长端收窄。

债券借贷余额变化

• 10年期国债、10年期国开债等活跃券借贷集中度均下降。
• 大行、中小行和券商债券借贷余额均下降。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。