全年营收创新高，出海+智能化助力高质量发展

公司2024年全年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均创历史新高。具体数据如下：

• 全年营收2021.95亿元，同比+16.7%；
• 归母净利润126.92亿元，同比+80.8%；
• 毛利率19.51%，同比提升0.8个百分点。

Q4单季度表现：

• 营收599.41亿元，同环比分别+11.6%/+17.9%；
• 归母净利润22.64亿元，同环比+11.7%/-32.4%；
• 扣非归母净利润13.61亿元，同环比+32.7%/-50.0%；
• 销量37.95万辆，同环比分别+3.50%/+29.01%；
• 扣非前单车净利0.6万元，扣非后单车净利0.36万元；
• 销售费用率2.6%，同环比分别下降3.3/2.2个百分点；
• 研发费用率5.1%，同环比分别上升0.4/1.2个百分点。

智能化与全球化战略：

• 智能化方面，规划ADC2.0/ADC3.0/ADC4.0三大智驾平台，分别对应10万级/20万级/30万级算力方案，其中ADC2.0预计搭载于哈弗H6、欧拉好猫等车型，ADC3.0预计搭载于魏牌、坦克，ADC4.0将在坦克、魏牌车型上车；
• 全球化方面，2024年海外销量超45.4万辆，同比+44.6%，创历史新高，公司持续推进“国际新四化”，稳居中国出海车企第一梯队。

盈利预测与投资评级：

• 上调2025/2026年营业收入预期分别为2250/2491亿元（同比+11%/+11%），下调2025/2026年归母净利润预期分别为129/143亿元（同比+1%/+11%）；
• 新增2027年营收预期2656亿元（同比+7%），新增2027年归母净利润预期148亿元（同比+4%）；
• 2025~2027年EPS分别为1.50/1.68/1.73元，对应PE估值分别为18/16/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外市场需求低于预期；
• 国内乘用车价格战演绎超预期。