煤炭开采行业周报：炼焦煤价格触底，建议把握一季报窗口期，积极布局

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议把握一季报窗口期，积极布局煤炭板块。炼焦煤价格触底企稳，焦化厂和钢厂焦煤库存处于低位，下游需求改善，存在反弹预期，但部分企业年报业绩略低预期可能压降估值。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价667元/吨，周环比下跌6元/吨；产地动力煤价格普遍下跌。
• 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格1400元/吨，周持平；产地炼焦煤价格企稳，邢台1/3焦精煤下跌20元/吨。
• 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率94.3%，周环比下降1.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率84.76%，周环比增加0.7个百分点。
• 日耗及库存：沿海八省和内陆十七省煤炭日耗均周环比下降，库存上升，可用天数增加。
• 化工和建材需求：化工耗煤周环比下降10.10万吨/日，钢铁高炉开工率82.1%，周环比增加0.15个百分点，水泥熟料产能利用率60.5%，周环比上涨5.4个百分点。

研究结论

煤炭板块配置策略应兼顾红利特性和顺周期弹性。当前煤炭板块回调凸显较高性价比，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高ROE的属性，叠加煤价筑底推动估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。建议关注经营稳健、业绩稳健、前期超跌、全球资源稀缺的优质煤炭公司。

投资建议

自上而下重点关注：

• 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
• 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化。
• 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份。 同时关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素

重点公司发生煤矿安全生产事故、下游用能用电部门继续较大规模限产、宏观经济超预期下滑。