2024年生物医药行业一季报业绩前瞻：关注一季报高增长标的，积极把握布局窗口期

证券研究报告|2024年3月27日 关注一季报高增长标的，积极把握布局窗口期 ——2024年生物医药行业一季报业绩前瞻 行业研究·行业专题医药生物 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 证券分析师：陈益凌 证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里 证券分析师：张超 联系人：凌珑 021-60375487 021-60933167 0755-81982939 0755-81982723 010-88005445 0755-81982940 021-60375401 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn zhangchao4@guosen.com.cn linglong@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002 S0980521120001 S0980521060003 S0980521070001 S0980522080001 我们对A股医药生物行业51家公司2024Q1业绩进行了前瞻预测：预计24Q1能够实现10%以上增长的企业达到28家，其中超过20%增长的企业达到13家，建议投资者积极关注Q1业绩有韧性且能够较好反映全年增长趋势的上市公司。 政策端对于创新药和创新器械的支持导向明显，创新药预计将从药学、临床价值和循证证据三个方面来区分是否为高质量创新，并给予创新性强的产品在定价、挂网等环节的政策支持。我们预计，创新药的审评审批阶段也有望加速，同质化竞争有望逐渐缓解，看好国产大单品在国内的商业化放量。另外，3月13日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》正式对外发布，方案指出要强化创新支撑。随着国内企业经历多年的技术积累，创新型产品层出不穷，产品的技术含量不断提升，细分领域的龙头企业具备典型的“新质生产力”特质。部分公司的研发方向紧跟前沿技术，如生成式人工智能、脑机接口等，值得投资者持续关注。 我们认为医药行业当前处于低增长、低盈利能力、低估值、低交易关注度，正在进入中长期向上拐点的重大布局区间。建议积极型投资者布局两类企业：一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司。稳健型投资者可布局银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、自费属性的产品如康复养老、中医中药以及走出集采影响的骨科、IVD等行业。 从短期Q1维度来看，我们预计1月院内诊疗量同比23年1月（疫情刚放开叠加春节因素）有较好增长，预计2月院内诊疗量同比23年2月略有增长（春节因素），由于3月是诊疗旺季，我们预计院内诊疗相关尤其是刚需属性较强科室如心脑血管、肿瘤、血液净化、感染等有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。 3月投资组合：A股：迈瑞医疗、智飞生物、智翔金泰-U、迈威生物-U、金域医学、春立医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、西山科技；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 01 医药行业24年一季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司一季报业绩前瞻 03 3月医药行业投资策略 04 3月月度投资组合 我们对A股医药生物行业51家公司2024年Q1业绩进行了前瞻预测，其中： 预计24Q1归母净利润增速大于50%的公司：1家，为福瑞股份(157~226%）； 预计24Q1归母净利润增速介于30%~50%的公司：6家，为阳光诺和(22~39%)、金域医学(20~34%)、心脉医疗(25~35%)、诺禾致源(25~40%)、西山科技(25~46%)、百诚医药(37~48%)； 预计24Q1归母净利润增速介于20%~30%的公司：6家，为普门科技(15~25%)、爱博医疗(15~25%)、安图生物(20~30%)、迪瑞医疗(20~30%)、新产业(25~30%)、澳华内镜(8~27%)； 预计24Q1归母净利润增速介于10%~20%的公司：15家，为太极集团(5~15%)、羚锐制药(5~15%)、翔宇医疗(5~15%)、普洛药业(5~15%)、智飞生物(10~15%)、欧林生物(10~15%)、百普赛斯(10~15%)、恒瑞医药(10~20%)、联影医疗(10~20%)、艾德生物(10~20%)、春立医疗(10~20%)、南微医学(10~20%)、爱尔眼科(10~20%)、华厦眼科(10~20%)、迈瑞医疗(15~20%)； 预计24Q1归母净利润增速介于0%~10%的公司：7家，为丽珠集团(-5~5%)、迈克生物(-6~3%)、祥生医疗(0~10%)、康泰生物(5~10%)、药康生物(5~10%)、药明康德(-10~5%)、华润三九(-15~5%)； 预计24Q1归母净利润增速为负的公司：15家，为健康元、海泰新光、美好医疗、皓元医药、奥浦迈、康缘药业、东富龙、楚天科技、昭衍新药、山外山、万孚生物、振德医疗、三友医疗、威高骨科、亚辉龙，主要系上年同期高基数及行业整顿等原因； 预计24Q1归母净利润增速不适用，主要关注收入增速的公司：1家，为华大智造。 表：重点公司2024年一季报业绩前瞻 24Q1预测归母净利润增速区间公司家数公司50%以上 1 福瑞股份 30~50% 6 阳光诺和、金域医学、心脉医疗、诺禾致源、西山科技、百诚医药 20~30% 6 普门科技、爱博医疗、安图生物、迪瑞医疗、新产业、澳华内镜 10~20% 15 太极集团、羚锐制药、翔宇医疗、普洛药业、智飞生物、欧林生物、百普赛斯、恒瑞医药、联影医疗、艾德生物、春立医疗、南微医学、爱尔眼科、华厦眼科、迈瑞医疗 0~10% 7 丽珠集团、迈克生物、祥生医疗、康泰生物、药康生物、药明康德、华润三九 负增长 15 健康元、海泰新光、美好医疗、皓元医药、奥浦迈、康缘药业、东富龙、楚天科技、昭衍新药、山外山、万孚生物、振德医疗、三友医疗、威高骨科、亚辉龙 利润增速不适用，关注收入增速 1 华大智造 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 01 医药行业24年一季报业绩前瞻概览 02 细分行业及重点公司一季报业绩前瞻 03 3月医药行业投资策略 04 3月月度投资组合 创新药板块整体观点：在行业性事件的冲击下，创新药公司的销售在23H2受到了一定的影响，但从23Q4以来已逐步恢复正常；我们认为，随着集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，创新药进入医保后快速放量，行业中长期的、创新驱动的成长将会逐步兑现。另一方面，随着费用率水平的改善，一些优秀的biotech公司有望在未来的1~2年内实现盈利，通过自身的造血能力去支持后续管线的开发。 恒瑞医药：创新药占比不断提升，政策促进创新药进院以及处方量提升，预计24Q1有望实现10-20%的利润增长。 丽珠集团：23Q1基数较高，24Q1预计与2023Q1持平，2024年全年有望实现10%左右的利润增长。 健康元：业绩受呼吸板块大单品集采影响，24Q1预计负增长。 表：创新药/仿创结合重点公司2024年一季报业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业24Q1收入预24Q1收入同24Q1归母净利润24Q1归母净利润24年归母净利24年归母净利润测（亿元）比增速预测预测（亿元）同比增速预测润预测(亿元)增速预测 简要分析 600276.SH 恒瑞医药 化学制药 57.7~63.2 5~15% 13.6~14.9 10~20% 53.3~57.9 15~25% 创新药占比不断提升，政策促进创新药进院以及处方量提升 000513.SZ 600380.SH 丽珠集团健康元 化学制药化学制药 32.4~35.841.0~45.6 (-5)~5% (-10)~0% 5.5~6.14.2~4.6 （-5)~5% (-10)~0% 22.0~24.112.6~14.0 5~15% (-10)~0% 23Q1基数较高，预计全年10%左右增长业绩受呼吸板块大单品集采影响 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 疫苗板块整体观点：海外重磅品种如带状疱疹疫苗、肺炎球菌疫苗、RSV疫苗、流脑等处于新一轮产品迭代窗口期，国内企业已有所跟进；此外，国内高价HPV、金葡菌等耐药菌疫苗及结核病疫苗等管线具有一定差异化，预计2025年后随着新产品获批上市，国内疫苗行业有望进入新一轮景气周期。 智飞生物：预计24Q1公司HPV疫苗稳健增长，其中9vHPV疫苗批签发占比进一步提升，3月初首批重组带状疱疹疫苗获得批签发。 康泰生物：预计24Q1公司四联苗及乙肝疫苗稳健增长，PCV13继续放量，HDCV省级准入并贡献少量销售业绩。 欧林生物：预计24Q1破伤风及AC结合单苗等稳健增长。 表：疫苗重点公司2024年一季报业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业24Q1收入预测24Q1收入同比24Q1归母净利24Q1归母净利24年归母净利24年归母净利 （亿元）增速预测润预测（亿元）润同比增速预测润预测(亿元)润增速预测 简要分析 300122.SZ 智飞生物 生物药 122.9~128.5 10~15% 22.4~23.4 10~15% 106.3~110.7 20~25% 预计Q1公司HPV疫苗稳健增长，其中9vHPV疫苗批签发占比进一步提升，3月初首批重组带状疱疹疫苗获得批签发 300601.SZ 康泰生物 生物药 7.9~8.2 5~10% 2.2~2.3 5~10% 9.9~10.4 10~15% 预计Q1公司四联苗及乙肝疫苗稳健增长，PCV13继续放量，HDCV省级准入并贡献少量销售业绩 688319.SH 欧林生物 生物药 0.7~0.8 10~15% 0.042~0.044 10~15% 0.29~0.30 15~20% 预计Q1破伤风及AC结合单苗等稳健增长 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 中药板块整体观点：整体来看，在供给侧结构性改革、需求政策拉动等因素的影响下，中药行业整体进入景气区间。短中期维度，基药目录调整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调整及国企改革推进两条主线；长期维度，消费、创新和资源是方向，建议关注中药品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线。 华润三九：公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计24Q1小幅负增长，全年有望平稳增长。 以岭药业：心脑血管系列收入稳健，连花清瘟高基数下收入有所下滑，预计24Q1负增长。 太极集团&达仁堂&康缘药业：基于2023年Q1高基数，预计24Q1增速平缓。 羚锐制药：公司为骨科OTC龙头企业，预计24Q1及全年有望实现稳健增长。 表：中药重点公司2024年一季报业绩前瞻 证券代码证券简称细分子行业24Q1收入预测24Q1收入同比24Q1归母净利24Q1归母净利24年归母净利24年归母净利 （亿元）增速预测润预测（亿元）润同比增速预测润预测(亿元)润增速预测 简要分析 000999.SZ 华润三九 中药 57.2~66.7 (-10)~5% 9.8~12.1 （-15）~5% 30.5~33.2 7~16% 公司为品牌OTC龙头企业，受益于昆药并表、感冒药的持续旺盛需求，预计2024年平稳增长 600129.SH 太极集团 中药 44.3~48.7 0~10% 2.5~2.7 5~15% 10.0~11.2 10~25% 基于2023年Q1高基数，预