2024年年报点评：2025年产量继续增长，成本有望下降

公司2024年年报显示，主营收入1391.24亿元，同比下降7.29%；归母净利润144.25亿元，同比下降28.39%；扣非净利润138.91亿元，同比下降25.28%。24Q4利润下滑明显，归母净利润30.20亿元，同比下降34.55%。公司全年分红77.31亿元，股息率5.66%，拟派发末期现金股利0.54元/股。

2024年煤炭产量14249.3万吨，同比增长7.86%，销量13630.9万吨，同比增长7.31%，但煤炭综合售价672.18元/吨，同比下降16.31%，吨煤综合成本365.3元/吨，同比下降5.88%。24Q4煤炭业务综合毛利率为45.7%，同比下降6.02个百分点。公司计划2025年生产商品煤1.55-1.6亿吨，力争吨煤销售成本同比降低3%。

非煤业务方面，化工业务产量同比增长1.34%，电力业务发电量同比下降3.37%，但度电收入0.3732元，同比增长2.44%。非煤业务合计毛利57.79亿元，同比增长4.69%。

投资建议：预计2025-2027年归母净利分别为87.17/115.22/119.93亿元，EPS为0.87/1.15/1.19元，对应2025年股价PE为16/12/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭、化工品价格大幅下滑，新建项目不确定性，计提大额资产减值损失。