2024年年报点评：主业底部向上，25年有望重返增长通道

2024年年报显示，公司实现收入42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降41.61%。单季度来看，24Q4收入11.13亿元，同比下降1.44%，环比下降0.12%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.47%，环比下降98.01%。盈利能力方面，毛利率为30.36%，同比下降2.09pcts，净利率为7.36%，同比下降3.78pcts；期间费用率为23.28%，同比增加3.01pcts，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.11%/6.53%/7.36%/9.5%，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct。

公司持续研发投入，完成84款产品开发及提升，其中发布新产品19款，性能提升与功能拓展产品52项，覆盖中低压配电及控制领域。智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，凭借多年数据中心领域经验，提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案。直流接触器系列产品逐步进入市场前列，250R产品在头部车企客户实现重大突破，储能市场实现行业头部客户覆盖，充电桩市场直流接触器产品逐步进入市场前列。

投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，持续研发响应市场能力强。预计25-27年营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%。3月28日收盘价对应公司25-27年PE为20x/15x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。