公司概况与业绩表现
- 市场表现：截至2025年3月26日，公司收盘价为38.03元，年内最高/最低价分别为47.50元和34.78元，流通A股市值为6271.54亿元。
- 基础数据：2024年12月31日，基本每股收益为2.95元，净资产收益率为13.66%。
- 年度报告：2024年公司实现营业收入3383.75亿元（同比-1.4%），归母净利润586.71亿元（同比-1.7%），扣非后归母净利润601.25亿元（同比-4.4%），经营活动现金流量净额933.48亿元（同比+4.1%）。
事件点评
- 业绩稳定性：非煤产业（发电、运输）部分弥补了煤炭价格下降的影响，整体业绩符合预期。
- 煤炭业务：煤炭产销量同增，但售价小幅下行，平均售价564元/吨（同比-3.4%），成本393元/吨（同比-0.6%），毛利率为30.0%（同比下降2.0pct）。
- 电力业务：总发电量223.21十亿千瓦时（同比+5.2%），总售电量210.28十亿千瓦时（同比+5.3%），平均售电价格403元/兆瓦时（同比-2.7%），燃煤发电利用小时数5030小时（同比-3.7%）。
- 运输业务：铁路运输周转量312.1十亿吨公里（+0.9%），航运周转量149.4十亿吨海里（同比-9.3%），铁路分部利润总额125.62亿元（+13.8%）。
- 煤化工业务：受设备检修影响，聚乙烯、聚丙烯销售量分别下降8.8%和8.2%，煤化工分部利润总额0.37亿元（-80.5%）。
- 分红政策：2024年度拟分配股息2.26元/股（含税），分红比例76.5%，股息率5.94%。
投资建议
- 预测：预计2025-2027年EPS分别为2.74元、2.89元、2.97元，对应PE分别为13.9倍、13.2倍、12.8倍。
- 评级：维持“买入-A”投资评级，理由包括煤炭长协占比高、电力装机布局优越、经营业绩稳健、股息率吸引力和央企市值管理纳入考核。
风险提示
- 宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险、电力需求不足、铁路/航运成本增加等。
财务数据与估值
- 预测数据：2025-2027年营业收入分别为3205.42亿元、3246.27亿元、3371.07亿元，净利润分别为544.94亿元、574.11亿元、589.23亿元。
- 估值指标：2025-2027年PE分别为13.9倍、13.2倍、12.8倍，P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.5倍。
