产销双弱煤价下行压制业绩释放，未来分红承诺提升配置价值

山煤国际2023年财报总结

财务概览

• 总收入：2023年总收入为373.71亿元，较上一年度下降19.45%。
• 净利润：归属母公司净利润为42.60亿元，同比减少38.53%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为44.09亿元，同比减少38.23%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为59.85亿元，同比减少58.07%。

季度表现

• 第四季度：
  • 营收：84.72亿元，同比减少21.26%，环比增长3.03%。
  • 净利润：2.78亿元，同比减少82.50%，环比减少69.95%。
  • 扣非净利润：3.51亿元，同比减少79.17%，环比减少62.89%。

煤炭业务分析

• 收入与成本：煤炭业务全年实现收入367.09亿元，营业成本221.43亿元，毛利率为145.66亿元。
• 季度表现：Q4煤炭营收82.72亿元，营业成本55.51亿元，毛利润27.22亿元。
• 产销量：全年煤炭产量3898万吨，销量5251万吨。Q4产量884万吨，销量1309万吨。
• 价格变动：全年平均售价699元/吨，自产煤价格下滑至606元/吨，贸易煤价格为672元/吨。
• 成本分析：全年平均单位成本422元/吨，平均单位毛利277元/吨。

分红与展望

• 现金分红：2023年拟派发12.89亿元现金股利，分红比例30.25%。
• 未来预测：预计2024-2026年营业收入分别为428.64、413.88、402.54亿元，净利润分别为53.06、56.74、59.87亿元。
• 估值与评级：基于当前股价15.45元，PE分别为5.8X、5.4X、5.1X，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤炭价格波动：面临煤炭价格大幅下跌的风险。
• 产能风险：产能利用率可能不及预期。
• 信息更新风险：研报使用的信息可能存在数据更新不及时的问题。