公司信息更新报告：2024H1业绩短暂承压，看好多产品线持续突破

斯达半导（603290.SH） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 2024H1业绩短暂承压，看好多产品线持续突破 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）周勃宇（联系人） 当前股价(元) 76.75 2024H1业绩短暂承压，短期承压不改长期成长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 202.00/69.70 2024H1公司实现营收15.33亿元，同比-9.17%；归母净利润2.75亿元，同比 总市值(亿元) 183.72 -36.10%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-34.70%；毛利率31.52%，同比-4.67pcts； 流通市值(亿元) 183.72 2024Q2单季度实现营收7.28亿元，同比-19.78%，环比-9.50%；归母净利润1.12 总股本(亿股) 2.39 亿元，同比-49.88%，环比-31.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比-49.87%， 流通股本(亿股) 2.39 环比-34.55%；毛利率31.22%，同比-4.75pcts，环比-0.56pcts。因市场竞争加剧， 近3个月换手率(%) 131.56 我们略微下调2024-2026年归母净利润为7.93/9.84/12.77亿元，对应PE为23.2/18.7/14.4倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望 股价走势图 持续提升，维持“买入”评级。 斯达半导 沪深300 光伏行业去库存营收短暂承压，竞争激烈+研发投入增大业绩短暂承压 日期2024/8/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩稳步提升，新能源领域持续突破—公司信息更新报告》 -2024.4.10 《Q3营收业绩环比稳增，车规IGBT 持续放量—公司信息更新报告》 -2023.11.14 《2023H1营收高增，公司成长动力充足—公司信息更新报告》-2023.8.31 2024H1分下游看，受中国工业化市场需求疲软、市场竞争加剧影响，公司工业控制和电源行业营收6.06亿元（营收占比39.55%），同比+0.38%；受产品降价、光伏行业去库存影响，公司新能源行业营收7.94亿元（营收占比51.78%），同比-19.99%，其中，新能源汽车行业继续保持快速增长，营收同比+33.25%，光伏发电行业分立器件（单管）需求仍受去库存影响，光伏行业单管产品营收同比-1.79 亿元；公司变频白色家电及其他行业营收1.32亿元（营收占比8.59%），同比 +44.14%。受行业竞争激烈、部分产品价格下降影响，公司毛利率同比下滑，同时，公司持续加大研发投入，研发费用1.51亿元，同比+33.86%，业绩短暂承压。 多产品线持续开花+募投项目进展顺利，公司成长能力充足 2024H1分下游看，工业控制和电源行业：公司基于第七代微沟槽技术的IGBT 模块在国内外多家工控客户测试通过并开始小批量生产；新能源汽车行业：公司 新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点，车规级SiCMOSFET芯片持续批量装车，2024H2有望快速放量。2024H1公司募投项目已完成前期投入，处于产能爬坡期，我们认为随着募投项目逐渐放量，业绩有望逐渐增长。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,705 3,663 4,097 5,036 6,240 YOY(%) 58.5 35.4 11.8 22.9 23.9 归母净利润(百万元) 818 911 793 984 1,277 YOY(%) 105.2 11.4 -12.9 24.1 29.8 毛利率(%) 40.3 37.5 32.1 32.6 33.0 净利率(%) 30.2 24.9 19.4 19.5 20.5 ROE(%) 14.3 14.2 11.4 12.7 14.7 EPS(摊薄/元) 3.42 3.80 3.31 4.11 5.34 P/E(倍) 22.5 20.2 23.2 18.7 14.4 P/B(倍) 3.2 2.9 2.6 2.4 2.1 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5159 4366 4947 5422 6128 营业收入 2705 3663 4097 5036 6240 现金 2868 1911 2689 3463 4847 营业成本 1615 2289 2783 3396 4178 应收票据及应收账款 541 691 687 1007 1092 营业税金及附加 11 12 15 20 24 其他应收款 1 6 0 0 0 营业费用 31 38 53 62 73 预付账款 10 37 0 0 0 管理费用 71 81 107 132 157 存货 702 1261 1522 904 141 研发费用 189 287 328 438 530 其他流动资产 1037 461 48 48 48 财务费用 -102 -70 -81 -118 -165 非流动资产 1969 4117 4231 4578 5061 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 37 25 27 29 固定资产 668 1506 1854 2285 2743 公允价值变动收益 8 4 4 4 5 无形资产 90 105 114 124 137 投资净收益 12 2 6 6 6 其他非流动资产 1212 2507 2263 2169 2180 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7128 8484 9178 10000 11189 营业利润 927 1057 911 1128 1463 流动负债 579 691 1039 1220 1479 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 13 4 5 5 应付票据及应付账款 479 568 705 848 1062 利润总额 927 1044 907 1123 1458 其他流动负债 100 124 334 372 416 所得税 106 123 110 133 172 非流动负债 808 1297 1121 1015 945 净利润 821 921 797 990 1285 长期借款 664 1042 866 760 690 少数股东损益 3 10 4 5 8 其他非流动负债 144 255 255 255 255 归属母公司净利润 818 911 793 984 1277 负债合计 1387 1989 2159 2235 2424 EBITDA 942 1158 1012 1245 1598 少数股东权益 3 59 63 69 77 EPS(元) 3.42 3.80 3.31 4.11 5.34 股本 171 171 239 239 239 资本公积 3989 4019 3951 3951 3951 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1579 2244 2802 3495 4394 成长能力 归属母公司股东权益 5738 6435 6955 7696 8689 营业收入(%) 58.5 35.4 11.8 22.9 23.9 负债和股东权益 7128 8484 9178 10000 11189 营业利润(%) 105.8 14.0 -13.8 23.8 29.7 归属于母公司净利润(%) 105.2 11.4 -12.9 24.1 29.8 获利能力毛利率(%) 40.3 37.5 32.1 32.6 33.0 净利率(%) 30.2 24.9 19.4 19.5 20.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.3 14.2 11.4 12.7 14.7 经营活动现金流 668 383 1185 1504 2245 ROIC(%) 11.9 12.0 9.2 10.4 12.1 净利润 821 921 797 990 1285 偿债能力 折旧摊销 61 109 145 190 243 资产负债率(%) 19.5 23.4 23.5 22.4 21.7 财务费用 -102 -70 -81 -118 -165 净负债比率(%) -35.8 -9.9 -19.8 -28.8 -41.6 投资损失 -12 -2 -6 -6 -6 流动比率 8.9 6.3 4.8 4.4 4.1 营运资金变动 -245 -715 318 437 872 速动比率 7.5 4.4 3.3 3.7 4.0 其他经营现金流 146 141 11 11 15 营运能力 投资活动现金流 -1225 -1511 -250 -527 -715 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 1302 2203 259 537 726 应收账款周转率 6.1 5.9 5.9 5.9 5.9 长期投资 50 673 0 0 0 应付账款周转率 4.8 4.4 4.4 4.4 4.4 其他投资现金流 27 19 9 10 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 452 170 -157 -203 -146 每股收益(最新摊薄) 3.42 3.80 3.31 4.11 5.34 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.79 1.60 4.95 6.28 9.38 长期借款 560 378 -177 -105 -70 每股净资产(最新摊薄) 23.97 26.88 29.06 32.15 36.30 普通股增加 0 0 68 0 0 估值比率 资本公积增加 42 31 -68 0 0 P/E 22.5 20.2 23.2 18.7 14.4 其他筹资现金流 -150 -239 20 -98 -76 P/B 3.2 2.9 2.6 2.4 2.1 现金净增加额 -103 -957 778 774 1384 EV/EBITDA 16.6 15.3 16.8 13.0 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计