重大事项点评：再启激励，规划积极

事项：公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过203.66万股限制性股票（占股本0.61%），授予价格为28.78元/股，分三年解禁（40%/30%/30%）。激励对象为168人中高管及骨干，考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于20%/36%/55%，归母净利润增长率不低于164%/231%/309%（两者任达其一）。

评论：

1. 激励力度与覆盖面：本次拟授出限制性股票数不超过203.66万股，占总股本的0.61%，授予价格28.78元/股（约市价50.5%），激励力度较足。覆盖168人（占员工总数1.76%），人均约34万元，核心领导蒲吉州、唐珲分别获12.01万/8.41万股（占授予量10.0%）。公司在行业调整期再次推出激励计划，体现积极态度，有利于吸引和保留人才。
2. 考核目标：聚焦收入与利润，2025-2027年营收/利润增速目标分别为20%/36%/55% / 164%/231%/309%。测算显示，25-27年公司收入目标分别为64.3/72.9/83.0亿元（同比20%/13.3%/14%），利润目标分别为9.1/11.4/14.1亿元（同比164%/25.4%/23.6%）。公司规划积极，利润达成有一定可能性。
3. 2025年规划：公司25年收入利润目标积极，通过产品端（品味舍得、舍之道、沱牌T68）和市场端（基地市场、点状市场）策略加强价盘与市场基础。在费投优化下，利润端有望实现高弹性增长。

投资建议：股权激励规划积极，有望提升团队积极性、提振市场信心。短期需关注渠道去库表现，若需求好转有望重启弹性增长。维持2025-2027年EPS预测为1.43/1.64/1.99元，目标价78元，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏进度不及预期、竞争加剧、次高端产品需求恢复缓慢。