一、美股风险持续演绎下，关注安全类板块
1.1 如何看待本轮美股风险与对国内科技股影响？
- 特朗普2.0政策导致全球市场不确定性增加，美元和纳斯达克指数大幅调整。
- 特朗普政策对美国内外秩序的持续冲击可能贯穿其任期，形成“滞胀预期”，美元类资产面临中期风险。
- 特朗普政策对美国军工产业的破坏性强，削减军费和切断对乌克兰军援导致军工企业面临不确定性和亏损。
- 美国制造业缺乏支持，叠加特朗普政策的破坏性，可能引发美国滞胀和金融风险。
- 对国内市场影响：
- 强化“东升西降”叙事，A股或恒生科技相对收益强于美股。
- 全球科技股估值中枢下降，A股、恒生科技与美股科技龙头估值折价已基本填平。
1.2 A股科技的扩散方向：关注低位的安全类资产：有色、军工、核电
- 投资者需关注高位科技股（中小市值）的风险，今年基本面为“风险偏好与现实的割裂”。
- 科创板高估值主要由杠杆资金推动，整体风险较大。
- 政策方面，未来资本市场逐步开放将弱化壳资源价值，对中小盘造成影响。
- 安全类资产主线：
- 恒生科技代表的国内AI产业趋势。
- 政策定力下的债市、红利为代表的防御类资产。
- 特朗普全球冲击下的安全类资产。
- 欧洲代表西方国家快速提高军备、制造业和强化核技术，德国制造业和经济重新走强的概率较高。
- 近期以军工、核电为代表的产业迎来新的产业逻辑：
- 核电：马克龙讨论向欧洲盟国提供“核保护伞”，欧洲重启核电已成必然。
- 军工：各国避免极端依赖单一国家军备，中期谋求军工等“自主可控”，短期多元化成为必然，预计卫星、无人机、战斗机等迎来海外订单超预期。
二、投资建议
- 本轮美股调整为中期而非短期风险，特朗普关税政策、国内政策定力、经济基本面等因素压力逐步显现。
- 高位中小市值风险加大，低位的军工、有色、核电为代表的安全类板块或是接力高位科技股的主线。
- 欧洲大幅加杠杆发展军工、制造业是最重要全球产业趋势，预计卫星、无人机、战斗机等迎来海外订单超预期。
三、周度市场回顾及展望（3月10日-3月14日）
- 本周A股与港股呈现震荡上涨走势，大盘成长板块表现较好。
- 上证50指数涨幅较大，市场风格切换至大盘板块。
- 本周食品饮料、煤炭、有色金属涨幅较好，消费板块周五涨幅较大。
- 本周美股持续波动，A股科技板块风格有所切换。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
