利率｜银行兑现浮盈行为可能趋于结束

核心观点：

• 宏观数据走弱、资金面稳定，叠加央行表态总量型操作待等待，表明上半年利率高点已现，建议把握买入机会。货币实质性宽松需事件性因素催化，需紧盯中美关系、基本面、金融风险及高层定调。
• 银行通过AC和OCI账户调节利润、加大利率调整压力的行为可能趋于结束。银行配置盘占比高但近年向交易风格转变，AC账户规模占比下降，OCI账户占比提升，PL账户占比变化不大。历史数据显示，银行存在卖券兑现浮盈冲业绩行为，但当前债市走势不利于调节利润，银行此举对债市压力总体可控。

关键数据：

• 2019年以来，城商行AC账户规模占比下降明显（25%→18%），六大行变化较小（19%→18%）；2022年以来，农商行OCI账户占比提升最明显。
• 2021年以来，银行投资收益占收入比重与利率负相关，公允价值变动收益占比同步性更强，2022年初和年末银行存在卖券兑现浮盈行为。
• 2023年四季度利率先上后下，银行投资收益占比上升但公允价值变动收益占比降低，显示集中兑现资本利得收益。

研究结论：

• 2月金融数据偏弱利好债市，但“降准降息”或需超预期事件催化（如高层定调、外部不确定性、金融风险）。
• 近期债市调整延续，曲线走陡，10年期国债收益率上行3.15BP至1.83%，期限利差扩大。
• 3月第一周理财存续规模大幅回升，固收类规模重回增长，低风险产品规模大幅增长。
• 公募基金久期回落，分歧度上升，市场一致性预期减弱。
• 风险提示：流动性变化超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。