银行研思录之九：银行债市浮盈拆解与26年展望

核心观点

• 2026年以来，银行金融投资保持高增速，主要受财政扩张、银行买债规模远高于一级市场供给、久期压力下二级市场买债以短债为主以及OCI保持温和增长等因素驱动。
• 过去两年，银行通过卖出配置户债券兑现浮盈以维稳业绩增长，2026年预计兑现力度将显著回落，但可能仍会选择兑现部分配置户浮盈以平滑季度间业绩增速。
• 2026年银行债市兑现压力预计高峰在Q2，主要由于信贷净增持续偏弱、同业自律加强导致银行资产端存在缺口，以及去年Q2债市利率下行叠加配置户兑现力度较大导致其他非息基数偏高。

关键数据

• 2025年末上市银行AC账户浮盈余额2.36万亿元，占营收(TTM)的41.5%，归母净利润(TTM)的108.8%；总体配置户浮盈余额占营收(TTM)和归母净利润(TTM)比重分别为46.1%、120.9%。
• 2026Q1上市银行金融投资规模增长4.33万亿元，其中AC增2.72万亿元、OCI增1.38万亿元、TPL增0.22万亿元。
• 假设26A上市银行净利息收入增速为7.0%，净手续费收入增速为6.0%，三种营收增速目标下（6.5%、7.0%、8.0%），预计Q2需兑现的收益分别为0.12万亿元、0.12万亿元、0.16万亿元，对应卖债规模约1.04万亿元、1.08万亿元、1.16万亿元。

研究结论

• 2026年银行债市仍有一定卖债需求，Q2或为年内兑现压力高峰，需关注6月份银行配置户兑现节奏。
• 出售FVOCI和AC兑现浮盈，会贡献利润，但不贡献资本，甚至可能由于税收和分红原因导致资本损耗。
• 银行金市投资采取“配置为主，交易为辅”的策略，底层资产仍以利率债为主，但基金投资占比明显下降，信用债投资占比有所提升。