银行业本周聚焦：各家银行FV-OCI有多少浮盈？

银行 本周聚焦—各家银行FV-OCI有多少浮盈？ 证券研究报告|行业周报 2024年09月17日 一、各家银行投资资产分类有何变化，FV-OCI尚有多少浮盈？ 增持（维持） 去年以来随着上市银行净息差持续收窄，手续费收入普遍承压，以及债市 利率下行增厚投资收益，其他非息收入对银行收入的贡献逐步提升。2024上半年来看，银行投资收益+公允价值变动损益同比增长23%，占总收入比重较2023年提升3pc至11%。本篇报告中我们简要梳理上市银行2024上半年资产配置及相关收益情况。 1）资产配置角度： A、投资资产三分类（FV-PL、FV-OCI、AC）：国股行三分类资产占比变动不大，仅农业银行FV-OCI较年初增长51.4%，主要增配了政府债及金融债。而城农商行变动则相对明显，多数银行减配了AC资产，增配了FV-PL或FV-OCI，如杭州银行、江苏银行、苏州银行等，FV-PL占总资产 10%以上的同时，上半年增速仍在20%以上，又例如宁波银行、南京银 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 银行沪深300 行、齐鲁银行等，FV-OCI占比在10%以上的同时，上半年增速也在20% 以上。 B、产品配置方面，上半年各银行策略分化较为明显： 利率债：江苏银行、成都银行、重庆银行以及多数农商行利率债减配明显，占总资产比重大多下降3pc及以上，而农业银行、齐鲁银行、上海银行、瑞丰银行则明显增配利率债。 基金：苏州银行、江苏银行、张家港行增配比例在2pc以上，其他多数城农商行也有所增持，预计主要是上半年债券基金表现较优，此外资本新规正式稿落地后，各银行上半年货币基金预计也有一定增持1。 非标：各银行非标占比继续降低，与近年来趋势一致。 2）资产收益角度：2024上半年上市银行投资收益+公允价值变动损益同比增长23%，占总收入11%，不少银行增速都在30%以上。此外，上半年上市银行其他综合收益（主要为FV-OCI公允价值变动，未计入利润表）也同比增长了65%，与总收入比例也达到了5%。 FV-OCI浮盈情况：截止2024H1末，各上市银行FV-OCI公允价值变动浮盈与2024E利润比例平均在15%左右，具备一定业绩释放潜力。其中例如FV-OCI资产占总资产比重较高的沪农商行、青岛银行以及宁波银行 （占总资产均在15%以上），浮盈/2024E利润分别达到45%、44%、29%。二、8月社融信贷数据发布 1）社融增速：2024年8月新口径下社融增速8.1%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速6.5%，较上月下降0.2pc。 2）社融结构：8月单月新增社融3.03万亿，同比少增968亿，结构上主要是政府债券支撑： A.对实体经济发放的人民币贷款增加1.0万亿，同比少增3001亿。 B.新口径下企业债券融资净增加1703亿，同比少增1085亿； C.表外融资方面，信托贷款净增加484亿，委托贷款净增加25亿，分别 同比多增705亿和同比少增72亿； D.政府债券净增加16177亿，同比多增4418亿； E.未贴现银行汇票增加651亿，同比少增478亿； 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—24Q2基金全持仓洞悉：银行股获配比例究竟有多少？》2024-09-08 2、《银行：本周聚焦—若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？》2024-09-01 3、《银行：本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单》2024-08-18 1资本新规征求意见稿中银行持有基金计算信用风险加权资产时，对于无法获得能被“独立第三方”确认的底层资产信息的产品可能会适用1250%权重，明显加大了资本耗用。但2023年11月监管部门发布的正式稿中，放宽了“独立第三方”限定条件，允许公募基金管理人算作第三方，因此只要公募基金管理人向银行提供底层资产信息即可。 请仔细阅读本报告末页声明 3）8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，增量主要来自票据，具体看： A.企业端：企业贷款增加8400亿，同比少增1088亿。其中，企业中长期 贷款增加4900亿，同比少增1544亿，短期贷款减少1900亿，同比多减 1499亿，票据融资增加5451亿，同比多增1979亿。 B.居民端：个人贷款增加1900亿，同比少增2022亿。其中，中长期增加 1200亿，同比少增402亿；短期贷款增加716亿，同比少增1604亿。 4）2024年8月末人民币存款达到297.14万亿，同比增长6.6%。其中8月人民币存款增加2.22万亿，同比多增9600亿。其中： 2024年8月企业存款增加3500亿，同比少增5390亿；个人存款增加 7100亿，同比少增777亿；财政存款增加5587亿，同比多增5675亿； 非银行金融机构存款增加6300亿，同比多增1.36万亿。 5）货币供应情况：8月M0、M1、M2增速分别为12.2%、-7.3%、6.3%，分别环比提升0.2pc、下降0.7pc、持平。M2-M1剪刀差为13.6%，较上月继续扩大。 三、板块观点：近期在海外降息预期、A500ETF发行弱化银行权重（A500指数银行权重9%，较沪深300指数的14%略有下降）等阶段性因素影响下，银行板块有一定回调。但考虑到当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏 阶段，政策效力有待进一步发挥，预计红利投资风格仍将占优。当前银行板块PB估值仅0.44x，股息率（2024E，下同）在5.7%左右，性价比凸显，仍是优质的红利品种。 个股方面，建议关注业绩稳定、股息率高的上市银行。例如国有大行中的农业银行（2024E股息率5.30%）等，以及股份行中的招商银行 （6.36%），以及城农商行中的江苏银行（6.91%）、沪农商行（6.37%）、渝农商行（6.36%）等。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 四、重点数据跟踪 权益市场跟踪：（“本周”指9.9-9.15，“上周”指9.2-9.6）全文同 1）交易量：本周股票日均成交额5194.53亿元，环比上周减少674.96亿元。 2）两融：余额1.38万亿元，较上周减少0.59%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额311.24亿，环比上周增加120.01 亿。9月以来共计发行502.47亿，同比减少564.20亿。其中股票型27.51 亿，同比减少157.13亿；混合型16.87亿，同比减少56.11亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8705.80 亿元，环比上周增加2038.60亿元；当前同业存单余额17.91万亿元，相 比8月末增加5856.60亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.97%，环比上周增加1bps；9月发行利率为1.97%，较8月增加6bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.97%，环比上周下降0bps，9月平均利率为0.97%，环比8月下降1bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.14%，环比上周提升0bp，9月平均利 率为1.14%，环比8月下降1bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.09%，环比上周减少5bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1872.29亿，环比上周 增加1872.29亿，年初以来累计发行2.76万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2主要新闻9 1.3主要公告9 附：周度数据跟踪10 图表目录 图表1：上市银行金融投资相关收入及账面浮盈情况4 图表2：上市银行投资资产细分配置情况（2024H）5 图表3：上市银行投资资产细分配置2024H较2023A变化6 图表4：上市银行投资资产三分类变动情况7 图表5：社融增速8 图表6：社融增量结构（亿元）8 图表7：信贷增量拆分（亿元）8 图表8：信贷增量细分结构（亿元）8 图表9：存款增量拆分（亿元）8 图表10：货币供应量增速8 图表11：各省市自治区已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）10 图表12：本周金融板块表现（%）10 图表13：金融涨跌幅前10个股情况（%）10 图表14：资金市场利率近期趋势11 图表15：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）11 图表16：股票日均成交金额和两融余额11 图表17：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/9/13）11 图表18：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/9/13）11 图表19：各类银行同业存单发行情况（截止2024/9/13）12 图表20：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/9/13）12 图表21：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/9/13）12 图表22：银行板块部分个股估值情况（2024/9/13）13 图表23：券商板块及部分个股估值情况（2024/9/13）14 图表24：保险股P/EV估值情况14 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：上市银行金融投资相关收入及账面浮盈情况 投资收益+公允价值变动损益占总收入 2022202324H1 投资收益+公允价值变动损益同比增速 2022202324H1 其他综合收益/总收入（主要为FV-OCI公允价值变动，未纳入当期利润） 2022202324H1 其他综合收益同比增速（主要为FV-OCI公允价值变动，未纳入当期利润） 2022202324H1 OCI公允价值变动余额2024H 余额余额/24E利润 工商银行 3% 6% 7% -41% 62% 5% -0.3% 2.3% 6.8% 亏损 扭亏 59% -- -- 建设银行 0% 2% 4% -90% 498% 65% -0.1% 0.6% 4.8% 亏损 扭亏 112% 373.3 11% 农业银行 3% 4% 6% -1% 36% 6% 0.6% 0.6% 2.9% -45% 23% 扭亏 332.6 12% 中国银行 2% 4% 6% -63% 221% 35% 1.8% 4.7% 7.0% 扭亏 198% -13% -- -- 交通银行 5% 11% 12% -43% 112% -9% 0.3% 3.2% 4.2% 扭亏 6094% -12% 90.8 10% 邮储银行 8% 9% 10% -3% 20% 7% -2.0% 0.1% 1.4% 亏损 扭亏 117% -- -- 招商银行 5% 7% 13% -19% 34% 53% 0.0% 0.8% 6.3% -100% 106% 505% 90.8 6% 中信银行 10% 13% 18% 16% 27% 49% -1.8% 2.7% 6.5% 亏损 扭亏 12% 54.2 8% 浦发银行 8% 18% 18% -27% 90% -12% -3.1% 2.9% 4.4% 亏损 扭亏 73% -3.4 -1% 民生银行 5% 10% 9% -32% 97% -9% -0.6% 1.9% 3.0% 亏损 扭亏 -25% -- -- 兴业银行 13% 17% 22% -3% 18% 13% -1.6% 0.9% 2.3% 亏损 扭亏 75% 1.0 0% 光大银行 6% 8% 15% -21% 20% 50% -2.5% 1.9% 6.2% 亏损 扭亏 30% 64.2 15% 华夏银行 9% 13