中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头公司,依托中科院技术积累,垃圾焚烧技术始于1995年,已投产规模10,500吨/日,在手订单15,950吨/日。垃圾焚烧行业进入成熟期,存量项目聚焦运营提效,增量开拓依靠并购及出海。公司成长战略清晰:短期以垃圾焚烧协同供热为主要业绩增长点,2023年供热同比增长24%;中期通过持续并购驱动规模增长,锁定具有供热潜能的高质量并购标的;长期依托中科院平台科技创新拓展第二增长曲线。公司重视股东回报,承诺2024-2028年度现金分红率不低于60%。风险提示:项目进度或业务拓展低于预期、回款低于预期等。首次覆盖,给予“增持”评级。目标价7.12元。