2024年业绩点评：经营稳中有进，核心净利润100%分派

华润万象生活（01209.HK）2024年业绩点评：经营稳中有进，核心净利润100%分派

核心观点：

• 公司2024年实现收入170.43亿，同比增长15.4%；归母净利润36.3亿，同比增长23.9%；归母核心净利润35.1亿，同比增长20.1%。
• 购物中心业务保持韧性增长，收入同比增长30.0%，重奢及非奢项目全面增长，新开21座购物中心，增至122座。
• 写字楼业务保持稳健，收入同比增长7.1%。
• 社区空间物业管理服务收入同比增长10.7%，在管社区空间总建筑面积增长20.4百万平方米。
• 公司提升固定派息率并宣派特别股息，实现2024年核心净利润100%分派。

关键数据：

• 购物中心收入：42.1亿（同比增长30.0%），毛利率72.6%。
• 写字楼收入：20.6亿（同比增长7.1%），毛利率34.9%。
• 社区空间物业管理服务收入：66.6亿（同比增长10.7%），毛利率14.4%。
• 在管社区空间总建筑面积：271.4百万平方米（同比增长20.4百万平方米）。
• 业主增值服务收入：15.2亿（同比增长6.3%）。
• 非业主增值服务收入：7.2亿（同比下滑12.5%）。

研究结论：

• 公司背靠华润置地，兼具央企背景和商管领域的稀缺优势，可持续的分红能力和积极的分红举措进一步夯实了公司的价值基础。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为38.6 / 43.2 / 47.7亿元，对应每股收益分别为1.69 / 1.89 / 2.09元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：成本上涨风险、项目拓展不及预期的风险、门店资源流失的风险等。