盈利显著增长，新业务价值符合预期

核心观点与关键数据

• 盈利和分红显著增长：2024年归母净利润1069.35亿元，同比增长108.9%，每股分红0.65元，同比增长51%，分红率17%。
• 保费结构优化：保费同比增长4.7%，主要来自个险渠道，银保趸交保费同比下降45%。10年期以上期交保费同比增长14.3%，占首年期交保费的47.5%，同比提升3.5个百分点。
• 新业务价值符合预期：旧口径下新业务价值同比增长24%，内含价值较年初增长11%。新口径下新业务价值为旧口径下的73.6%。个险销售人力为61.5万人，较年初下降3%，但优增新人同比增长29%。
• 投资收益显著增长：投资资产较年初增长22%，总投资收益同比增长1.5倍；净投资收益率3.47%，同比下降0.24个百分点，总投资收益率5.5%，同比上升2.93个百分点。
• 维持买入评级：2024年公司通过拉长资产久期，管理负债久期，久期缺口收窄。2025年公司将提升全渠道价值贡献，推动产品多元化发展，加大向浮动收益型产品转型。目标价19港元。

研究结论

中国人寿2024年盈利和分红显著增长，保费结构优化，新业务价值符合预期，投资收益显著增长。公司通过拉长资产久期和管理负债久期，优化资产负债结构。未来将提升全渠道价值贡献，推动产品多元化发展，加大向浮动收益型产品转型。维持买入评级和目标价19港元。