1-2月宏观经济观察：开局良好

核心观点

1-2月经济开局良好，但结构分化明显。制造业投资保持高景气，消费温和增长，出口增速回落，通胀水平偏低，地产投资收窄，内生动能有待强化。宏观政策需更加积极，推动政策落实，扩内需、提振消费、改善预期。财政需加大支出，支持项目实施，化解地方债务风险。货币政策将适度宽松，适时降准降息，保持流动性合理充裕，推动通胀温和回升。加大地产收储力度，防风险、保交房，推动市场止跌回稳。

关键数据

• CPI: 2月同比下降0.7%，核心CPI同比下降0.1%，近四年首次转负；环比下降0.2%。
• PPI: 2月同比下降2.2%，降幅收窄；环比下降0.1%。
• 失业率: 2月城镇调查失业率为5.4%，同比和环比均上升。
• 社融: 1-2月增量同比多增13,228亿元，存量同比增速为8.2%。
• 信贷: 1-2月新增61,400亿元，同比少增2,300亿元；M2同比增长7%，M1同比增长0.1%。
• 工业: 1-2月增加值同比增长5.9%，制造业增加值同比增长6.9%。
• 服务业: 1-2月生产指数同比增长5.6%。
• 投资: 1-2月固定资产投资同比增长4.1%；制造业投资同比增长9.0%；房地产开发投资同比下降9.8%。

研究结论

• 经济总体实现较快增长，但内生动能有待强化。
• 政策需更加积极，着力扩内需、提振消费、改善预期。
• 财政需加大支出，支持项目实施，化解地方债务风险。
• 货币政策将适度宽松，适时降准降息，保持流动性合理充裕。
• 加大地产收储力度，防风险、保交房，推动市场止跌回稳。