核心观点与关键数据
业绩平稳增长：2024年公司实现收入29.7亿元，同比增长14.6%；净利润9.1亿元，同比增长16.1%。销售费用率和管理费用率分别为33.1%和10.5%，分别同比增长0.2个百分点和下降1.7个百分点。公司合计派发每股0.6港元股息，约占年度溢利51.1%。
肾科学部：收入19.9亿元，同比增长14.5%。龙头产品尿毒清颗粒收入18.8亿元，同比增长13.9%，稳居肾病现代中成药品类领先地位。2024年集采提质扩面背景下以价换量，实现巩固存量与提升增量。尿毒清颗粒、益肾化湿颗粒获多部诊疗指南推荐。
影像学部：医用成像对比剂收入1.7亿元，同比增长9.0%。围绕“一钆三碘”产品布局，2024年碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液新品上市，完善产品布局。
妇儿学部：收入3.6亿元，同比增长23.3%，创历史新高。右旋糖酐铁口服液解除医保限制后，覆盖更广泛缺铁性贫血患者，全年销售首次突破3亿元，成为第二大品种。
玉林制药：收入4.4亿元，同比增长12.1%，已连续四年实现盈利。
研发进展：钆喷酸葡胺注射液四个规格一致性评价获批；碘克沙醇注射液获批上市；八氟丙烷脂质体微球提交上市申请；肾科创新药SK-08片获临床试验批准通知书，提前进入I期临床；SK-09片提交新药临床研究申请；罗沙司他胶囊、碳酸镧咀嚼片等提交上市申请。
投资建议：预计2025-2027年收入分别为33.8亿元/38.2亿元/43.0亿元，归母净利润分别为10.5亿元/11.9亿元/13.7亿元，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、研发进展不及预期风险、销售不及预期、行业竞争加剧、集采风险等。
财务预测
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（亿元） | 29.7 | 33.8 | 38.2 | 43.0 |
| 归母净利润（亿元） | 9.1 | 10.5 | 11.9 | 13.7 |
| 毛利率（%） | 75.6 | 74.0 | 74.2 | 74.4 |
| 每股盈利（元） | 1.11 | 1.28 | 1.45 | 1.67 |
| 市盈率（x） | 7.4 | 6.4 | 5.6 | 4.9 |
研究结论
康臣药业2024年业绩稳健增长，各学部收入均实现双位数增长，研发管线进展显著，多款产品即将上市。公司维持“增持”评级，预计未来几年收入和利润将保持稳定增长。
