长城汽车（02333.HK）研究报告概要
哈弗品牌与新能源/海外销售亮点：
长城汽车2024年4月汽车销量达9.48万辆，同比增长1.8%，其中哈弗品牌销量为4.7万辆，略有下降；坦克品牌销量2.05万辆，同比增长87.5%；长城皮卡销量为1.8万辆，略有下滑；WEY品牌销量为0.45万辆，同比增长87.7%。哈弗品牌销量下滑主要由于销量较大的H6车型进入换代周期，导致产销节奏调整。坦克品牌销量持续突破2万辆，显示其在硬派越野细分市场的稳定地位。
2024年全年销量展望：
前四个月，长城汽车累计销量达到37万辆，同比增长18.2%，其中哈弗品牌销量同比增长15.1%，坦克品牌同比大增98.3%，WEY品牌同比大增143.4%，欧拉品牌同比下滑26.1%，长城皮卡同比下滑8.8%。
新能源与海外销售增长：
2024年4月，长城汽车新能源车销量为2.24万辆，同比增长约51%；1-4月累计新能源汽车销量达到8.16万辆，同比增长91.27%。2024年4月海外销量录得3.61万辆，再创新高，1-4月海外销量累计达到12.9万辆，同比增长74.7%。
第一季度业绩亮点：
2024年一季度，长城汽车实现营收428.6亿元人民币，同比增长47.6%；股东应占净利润录得32.3亿元，创下历史最高记录。扣非后股东应占净利润为20.2亿元。
哈弗品牌新车上市计划：
哈弗品牌预计将在二季度推出换代哈弗H6和哈弗H9车型，以及后续的改款枭龙及枭龙max，这些新车的上市预计将有效提振哈弗品牌的总销量。
中期销量预期：
预计2024年中前后，长城汽车销量增速有望明显提升，原因包括哈弗品牌多款新车的上市，海外销售的持续发力，以及国内汽车市场政策的积极影响。
盈利预测：
预计2024年长城汽车收入规模将达到2100亿元或以上，净利润将重回增长轨道，主要得益于销量扩大、新能源车业务效率提升以及产品结构优化带来的毛利率提升。
投资评级与估值：
长城汽车港股2024年5月7日收盘价为12.12港元，对应2024年预测业绩的PE约为10.8倍，PB约为1.3倍。鉴于哈弗品牌车型布局全面、换代及大改款车型上市后的销量潜力、硬派越野车和皮卡领域的领先优势，以及海外市场的发展前景，维持买入评级。
公司研究·点评报告
- 基础数据：所属行业汽车，评级买入，收盘价HKD12.12，总市值HKD亿1036，流通市值HKD亿281，52周最高/最低HKD7.48-12.64。
股价表现
相关研究报告概览
图表展示
图表1：长城汽车2009年以来年度汽车销量及增速情况（万辆）
图表2：长城汽车2018年以来月度汽车销量及增速情况（辆）
图表3：长城汽车欧拉品牌及新能源车2020年以来月度销量情况（辆）
盈利预测概览
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图表4：长城汽车坦克品牌2021年以来月度销量情况（辆）
图表5：长城汽车皮卡车型2019年以来月度销量情况（辆）
图表6：长城汽车2020年以来月度海外销量情况（辆）
关键财务指标概览
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结论与展望
长城汽车在大众车型市场拥有全面的品牌与车型布局，随着众多新车型的上市，预计后续销量将持续走高。在硬派越野车和皮卡领域的显著领先优势，有助于公司享受市场需求的增长。海外市场则成为公司持续增长的新赛道。凭借深厚的技术积累和特色产品矩阵，长城汽车有望在竞争中持续提升销量，扩大市场份额，维持买入评级。
风险提示
- 车市竞争加剧的风险。
- 新推车型市场表现不佳的风险。
- 海外市场拓展不顺利的风险。
