泡泡玛特（09992.HK）2024年年报点评报告
业绩概览
2024年公司实现营收130.38亿元，同比增长106.9%，其中自主产品收入127.22亿元，同比增长117.2%，占总收入比重达到97.6%。综合毛利率提升至66.8%，主要由于海外收入占比提升、供应链成本控制和自主产品占比增加。调整后净利润34.03亿元，同比增长185.9%，调整后净利率为26.1%。存货占比12.5%。
境内渠道
- 线上/零售店/机器人/批发渠道分别实现收入26.98/38.28/6.98/7.48亿元，同比增长76.9%/43.9%/26.4%/50.7%。
- 线上收入占比33.8%，同比提升4.7pct。
- 线上渠道抽盒机/天猫/抖音/其他收入分别实现收入11.14/6.28/6.01/3.55亿元，同比增长52.7%/95.0%/112.2%/86.8%。
- 国内零售店/机器人店数量达401/2300家，净增加38/110家。
- 零售店/机器人平均单店收入同比提升30.2%/20.3%至954.58/30.37万元。
境外渠道
- 中国港澳台及海外地区收入同比增长375.2%至50.66亿元，境外收入占比提升至38.9%。
- 境外线上/零售店/机器人/批发分别实现收入14.55/29.38/1.33/5.40亿元，同比增长834.0%/404.0%/131.9%/99.8%。
- 海外线上渠道中，官网/ Shopee/TikTok其他线上渠道分别实现收入5.31/3.24/2.62/3.38亿元，同比增长1246.2%/656.0%/5779.8%/389.3%。
- 分地区来看，东南亚/东亚及中国港澳台/北美/欧澳及其他地区分别实现收入24.03/13.86/7.23/5.54亿元，同比增长619.1%/184.6%/556.9%/310.7%。
- 在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设首家线下门店，并向新地区迅速铺开业务。
- 全球多地开设特色主题店与旗舰店。
- 境外地区零售店/机器人店数量130家/192台，较去年同期增加50家/33台。
产品端
- 头部IP THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA分别实现收入30.41亿元、20.93亿元、13.08亿元，同比增长726.6%、105.2%、27.7%。
- 新锐IP CRYBABY收入同比增长1537.2%至11.65亿元。
- 高端品类MEGA实现收入16.84亿元，毛绒产品实现收入28.32亿元。
- 推出首款积木产品，增强与粉丝的情感链接，拓宽新用户圈层。
盈利预测
- 公司出海业务深化品牌价值，巩固潮玩领域龙头地位，助力长周期发展。
- 预计2025-2027年分别实现营收179.50/215.50/249.50亿元，调整后净利润45.37/54.57/63.45亿元，对应PE 38/32/27x，维持“买入”评级。
风险提示
- 零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。
