箭牌家居（001322.SZ）2024年中报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年：公司实现营收30.88亿元，同比减少10.07%；归母净利润0.38亿元，同比减少77.82%；扣非净利润0.13亿元，同比减少91.02%。
- 2024年第二季度：公司实现营收19.53亿元，同比减少15.96%；归母净利润1.28亿元，同比减少23.69%；扣非净利润1.19亿元，同比减少27.85%。
二、业务表现
- 海外收入：公司上半年境外收入1.62亿元，同比增长178.25%。
- 国内业务：国内业务受到房地产市场持续调整和消费预期转弱的影响，整体收入有所下滑。
- 产品分类：
- 卫生陶瓷：收入15.70亿元，同比减少6.08%。
- 龙头五金：收入8.33亿元，同比减少12.13%。
- 浴室家具：收入3.34亿元，同比减少0.17%。
- 浴缸浴室柜：收入1.51亿元，同比减少14.15%。
- 瓷砖：收入1.32亿元，同比减少37.44%。
- 其他品类及配件：收入0.38亿元，同比减少50.03%。
- 智能坐便器：销售数量同比增长2.55%，低价轻智能占比提升，收入下降7.66%。
三、渠道发展
- 经销渠道：截至2024年6月末，公司共有19621家经销终端门店，较年初增加2054家。
- 渠道下沉：公司积极推进渠道下沉，加速拓展家装、工程等细分市场。
- 电商及其他渠道：公司推进抖音、家装等新兴渠道的开发，但收入增速放缓。
四、成本与费用
- 毛利率：2024年上半年毛利率27.03%，同比减少2.41个百分点；2024年第二季度毛利率28.56%，同比减少0.4个百分点。
- 费用率：
- 销售费用率：2024年上半年7.60%，同比减少0.89个百分点；2024年第二季度7.85%，同比减少0.11个百分点。
- 管理费用率：2024年上半年11.22%，同比增加2.02个百分点；2024年第二季度8.39%，同比增加1.93个百分点。
- 研发费用率：2024年上半年5.48%，同比增加1.11个百分点；2024年第二季度4.78%，同比增加1.27个百分点。
- 财务费用率：2024年上半年0.64%，同比增加0.68个百分点；2024年第二季度0.48%，同比增加0.55个百分点。
五、未来展望
- 加强海外布局：公司计划持续加强海外事业部的人才和产品资源投入，重点布局发达国家市场和一带一路国家市场。
- 国内渠道优化：公司将加大经销商开店力度，重装门店，强化对经销商的培训赋能，挖掘抖音、家装等新兴渠道，预期收入将逐步企稳。
六、投资建议
- 公司看好智能坐便器渗透率及国产龙头市占率提升，预计2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、4.4亿元、5.2亿元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持“推荐”评级。
七、风险提示
- 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
- 渠道拓展不及预期：渠道拓展进度可能低于预期。
- 房地产市场波动：房地产市场波动可能影响公司业绩。
