毛利率持续优化提升，布局WiFi7与AP开拓新市场

2024年公司实现营收20.07亿元（同比增长40.04%），归母净利润3.39亿元（同比增长149.13%），扣非净利润3.08亿元（同比增长182.77%）。营收增长主要得益于下游数字化智能化渗透率提升及新增客户放量。分业务看，芯片收入7.83亿元（同比增长43.04%），模组收入12.08亿元（同比增长38.69%），芯片与模组合计销量2.53亿颗（同比增长35.87%）。应用端方面，智能家居、智能照明和消费电子等核心应用增长超30%，能源管理、工具设备、大健康等新兴应用市场高速增长。2024年股权激励费用约3766.13万元，研发费用4.9亿元（同比增长21.45%），第四季度毛利率达46.85%（环比提升4.71pp），芯片与模组毛利率创近年来新高。

公司发布2025年股权激励草案，拟授予192人107.3万股限制性股票，业绩目标为2025-2028年营收分别达24/28.8/34.6/41.5亿元（年复合增长率高于同行业可比公司平均值），体现长期增长信心。同时拟定增不超过17.8亿元，用于Wi-Fi7芯片、RISC-VAI芯片、上海研发中心等项目，以推进先进制程技术。当前主流Wi-Fi7芯片采用6/12nm制程，公司深耕40nm制程，借助定增有望布局先进制程项目。

投资建议维持“优于大市”评级。看好公司在WiFiMCU与SoC领域的竞争力及WiFi7与AP布局，预计2025-2026年归母净利润4.82/6.16亿元（前值4.32/5.14亿元），2027年7.99亿元，对应PE分别为50.3/39.4/30.4倍。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格上涨、研发进度不及预期、汇率波动等。