上半年增长强劲，市占率提升及新市场开拓驱动未来成长

中国飞鹤是一家领先的婴幼儿配方奶粉和营养品公司，其上半年营收增长强劲，市占率提升及新市场开拓驱动未来成长。公司营收利润增长超预期，上半年分红率为60%。预计未来高端产品增速超过整体增速，降低星飞帆超级大单品增长压力。公司毛利率和净利率稳定在较高水平，预计全年销售费用率将控制在29%左右。随着国家全面开放三孩政策和各地政府相关政策的持续落地，预计未来出生率下行趋势将趋缓甚至得到扭转，公司有望通过市占率提升驱动未来增长。公司积极开拓儿童及成人奶粉市场，为长期增长拓宽空间。成人奶粉和儿童奶粉市场均具有巨大潜力，预计公司未来业绩将持续增长。给予目标价23.6港元，维持“买入”评级。