2024中报点评：海外开拓助力出货，产品结构优化、毛利率稳步提升

公司2024H1业绩表现强劲，营收33.8亿元，同增75.7%，归母净利润2.3亿元，同增135.9%，毛利率和净利率分别提升3.5pct和1.7pct至19.4%和6.9%。其中Q2营收15.6亿元，同环比增长41.3%/下降13.9%，归母净利润0.8亿元，同环比增长30.4%/下降49.8%，毛利率和净利率分别微升0.1pct/下降0.4pct至17.7%和5%。业绩符合预期。

核心业务亮点：

1. 支架业务增长显著：2024H1支架营收32.68亿元，同增98%，其中跟踪支架交付5.89GW，占比74%，毛利率达20.6%，固定支架毛利率14.2%。主要受益于海外中东、印度项目高开工，以及公司降本和市场开拓战略落地。全年预计支架交付22GW+，同增28%，其中跟踪支架12GW+，同增58%。
2. 在手订单充足：截至2024Q2末，在手订单约66.69亿元，其中跟踪支架55.49亿元，固定支架10.73亿元，预计支撑2024年持续高增长。全年支架在手订单约19.2GW（跟踪14GW+固定5GW）。
3. 海外布局深化：公司筹划建设沙特本地化产能，设计产能3GW，将成为继印度后的第二个海外基地，满足当地及周边区域需求。

财务与运营数据：

• 费用与现金流：2024Q2期间费用1.4亿元，费用率9.1%，环比下降0.9pct；经营性现金流-3.8亿元，环比大幅下降。2024H1资本开支0.9亿元，同减1.1%，Q2资本开支0.3亿元，环比下降49.7%。2024Q2末存货26.1亿元，环比增长64.8%。2024Q2合同负债5.5亿元，环比增长约2亿元。
• 盈利预测上调：基于在手订单丰富、交付稳定增长，上调2024-2026年归母净利润至6/7.7/9.6亿元，同增75%/28%/23%。给予2025年20xPE，对应股价76.6元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。