肾病中药龙头优势明显，业绩持续快速增长

核心观点与关键数据

• 财务表现亮眼：2024年公司总营业收入29.67亿元，同比增长14.41%；税前利润10.20亿元，同比增长18.11%；净利润9.10亿元，同比增长16.05%。盈利增长主要得益于销售收入增加、毛利率提升（75.6%，较上年提高1.4个百分点）及成本控制。公司注重股东回报，2024年派息每股0.60港元，派息比例51%，累计派息超27亿元港币。
• 核心产品竞争力强：肾科药物、妇儿药物、对比剂、骨科药物等主要产品线均实现增长，骨科药物收入增长65.0%。肾科产品通过尿毒清和益肾化湿颗粒实现销售收入19.96亿元，同比增长14.6%，其中益肾化湿颗粒增长27.2%。妇儿产品收入同比增长23.1%，终端覆盖超2万家医疗机构和16万家药店。玉林制药收入4.43亿元，同比增长12.1%。影像业务实现9%增长，覆盖超3500家终端医疗机构。
• 研发管线丰富：公司加大研发投入，重点领域包括肾科、影像、妇儿。与药明康德联合研发的肾科一类创新药SK-08片进入I期临床，SK-09片已提交临床申请。肾科在研产品8个，其中肾病5个，肾病并发症3个。此外，公司还取得多项研发进展，如釓喷酸葡胺注射液一致性评价获批、碘克沙醇注射液获批准上市等。

研究结论

• 公司业绩持续快速增长，体现其强大的产品力和管理能力。国内CKD患病率8.2%，知晓率仅10.0%，市场空间巨大。公司注重股东回报，PE仅为8倍，价值低估，建议积极关注。
• 风险提示：研发速度可能不及预期、国家集采政策风险、产品价格下降风险。

政策背景

• 中医药行业受国家政策大力支持，战略地位不断提升，如《“十四五”中医药发展规划》等文件推动中医药传承创新发展。