公司信息更新报告：投资收益拖累业绩，看好收购民生证券的协同效应

2024年公司营业收入/归母净利润26.8/4.0亿元，同比-9%/-41%，单Q4归母净利润0.02亿元，业绩低于预期。加权平均ROE2.19%，同比-1.7pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.4倍，较年初+0.1倍。经纪、资管业务同比+39%/+49%，投行与投资业务同比-31%/-20%拖累业绩。公司完成收购民生证券，暂不合并计算，下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润8.5/11.4/14.4亿元（前值12.3/16.1），同比+115%/+33%/+26%，对应2025-2027年EPS分别为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PB1.6/1.5/1.5倍。看好收购民生证券后的协同效应，维持“买入”评级。
2024Q4单季度公司调整后营收/归母净利润分别为6.8/0.02亿元，同比+51%/扭亏，环比-26%/-99%。经纪业务环比高增，衍生品业务浮亏拖累，业务及管理费计提增加41%对业绩有负面影响。四季度经纪、资管、利息净收入有所改善，投资收益（含公允价值变动损益）同比-44%，环比-91%，主要受衍生品及场外期权业务影响。
完成收购民生证券，股份数量由28.3亿股增至56.8亿股。2024Q1-3民生证券净利润5亿元，全年预计7亿元，ROE约4.3%。公司归母净资产498亿元，市值622亿，PB（LF）1.25倍。
风险提示：市场波动影响投资收益；整合效果具有不确定性。