业绩大幅提升，派息保持稳定

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年业绩符合预期，总收入600.11亿港元，同比增长5.3%；归母净利润157.72亿港元，同比增长102.6%，主要得益于物业发展结转利润102.65亿港元。经常性业务净利润72.10亿港元，同比增长68.4%，主要由于香港以外业务扭亏。
• 派息政策：末期每股派息0.89港元，全年累计每股派息1.31港元，同比持平，年化股息收益率约5.0%。
• 收入结构：香港车务运营、香港车站商务、香港物业租赁及物业管理、中国内地及国际业务收入分别为230.13、53.43、53.79和254.67亿港元，占比分别为38.3%、8.9%、9.0%和42.4%。
• 香港核心业务：香港车务运营收入同比增长14.3%，亏损收窄至6300万港元；香港车站商务收入同比增长4.4%，EBIT减少0.5%；香港物业租赁及物业管理收入同比增长5.9%，EBIT同比增长4.3%。
• 财务状况：净负债率31.6%，同比提升5.1个百分点，主要由于新铁路项目资本开支。公司持有现金279亿港元，财务风险可控。2025-2027年预计资本开支908亿港元，主要用于铁路维修和新项目建设。平均借贷成本3.7%，较中期降低0.1个百分点，有望随海外降息周期进一步改善。

研究结论

• 公司本地业务受益于乘客量回升，业绩持续改善，财务资源丰富，资本开支持续但风险可控，融资成本有望降低。
• 香港物业开发业务贡献丰厚利润，未来仍有充足项目利润。
• 公司保持稳健派息政策，当前股价对应年化股息收益率约5.0%，建议关注。

风险提示

• 宏观经济增长放缓、客流量增长不及预期、工程进展不及预期、香港住宅销售不及预期。