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港股公司信息更新报告：销售规模逆势提升，中期派息比率保持稳定

2025-08-27 齐东,胡耀文开源证券 LM

核心观点：越秀地产2025年中期业绩显示营收保持增长，但利润受毛利率下滑影响，销售规模逆势提升，投资聚焦高能级城市，融资成本创新低。公司中期派息比率保持稳定，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营收与利润：2025H1营收475.7亿元（同比+34.6%），归母净利润13.7亿元（同比-25.2%），核心净利润15.2亿元（同比-12.7%），毛利率10.6%（下降3.1pct）。
- 销售表现：合同销售金额615.0亿元（同比+11%），销售排名上升至第8，完成全年目标的51%，一线城市占比80.5%，销售均价4.21万元/平（同比+42.7%）。
- 土地储备：新增13幅土地（总建面148万方），权益投资额109.6亿元，拿地溢价率约9%，总土储2043万方，一二线城市占比94%。
- 财务指标：经营性净现金流41.0亿元，期末现金446.4亿元，中期每股派息0.166港元（派息率40%），已售未结金额1490亿元。
- 融资成本：三道红线维持绿档，加权平均借贷成本3.16%（下降41基点），有息负债1038.6亿元。
投资亮点：
- 商住并举：商业租赁收入同比+41.3%，越秀房产基金收入同比-9.7%，越秀服务归母净利润同比-15.6%。
- 稳健投资：投资聚焦高能级城市，土储充裕且成本控制良好。
研究结论：上调盈利预测（2025-2027年归母净利润分别为17.1、19.0、22.3亿元），对应EPS为0.42、0.47、0.55元，PE估值分别为10.6、9.5、8.1倍。公司业绩企稳回升可期，维持“买入”评级。
风险提示：政策调控风险、销售回款不及预期、TOD项目开发进程不及预期。