快手（1024 HK，买入，目标价：80.0港元）
- 业绩表现：4Q24总收入同比增长9%至354亿元，经调整净利润同比增长8%至47亿元，符合市场预期；FY24总营收/经调整净利润分别同比增长12%/72%。
- 展望：预测FY25E总营收同比增长12%，经调整净利润率基本稳定，主要受高毛利率业务收入占比提升及运营效率提升抵消AI相关投资增加的影响；预计FY25 AI将开始产生可观收入并赋能现有业务。
- 估值调整：基于SOTP目标价下调至80.0港元，维持“买入”评级。
舜宇光学科技（2382 HK，买入，目标价：101.47港元）
- 业绩表现：2024年收入/净利润同比增长21%/146%，受益于所有细分业务强劲增长及毛利率改善。
- 出货量指引：手机模组HCM/手机镜头HLS/车载镜头VLS的出货量指引低于市场预期，但公司策略调整为更关注盈利能力，同时加速向汽车/XR/机器人领域扩张。
- 未来展望：受益于AI手机升级、ADAS普及、AI眼镜产品周期和嵌入式智能机器人业务增长机会。
- 估值调整：略微调整FY25-26每股收益预测，基于分部估值法目标价上调至101.47港元，对应2025年市盈率为30.3倍；短期催化剂包括规格升级、AI眼镜推出和ADAS采用率提升。
科伦博泰（6990 HK，买入，目标价：299.93港元）
- 业绩表现：2024年收入同比增长25.5%至19.3亿元，主要得益于全球合作的里程碑付款及创新管线推进；产品销售收入5170万元，开始获得收入；研发费用12.1亿元，同比增长17.0%。
- 商业化进展：三个商业化资产包括Sac-TMT、A140和A167，Sac-TMT已获NMPA批准，预计2025年将有更多获批；商业团队扩大至360名员工，计划2025年2Q扩大至500人以上。
- Sac-TMT表现：唯一在TKI耐药EGFRm NSCLC中证明OS获益的TROP2 ADC，预计3L EGFRm NSCLC的中国关键研究结果将在ASCO会议上公布。
- 第二波创新：推进涵盖肿瘤学和非肿瘤学的多管齐下ADC策略，包括双特异性ADC和下一代偶联技术。
- 估值调整：基于DCF目标价提高到299.93港元，维持“买入”评级。
敏实集团（425 HK，买入，目标价：26港元）
- 业绩表现：2H24收入低于预期，主要受中国日系品牌业务拖累，但毛利率高于预期，主要受益于电池盒和金属及饰条业务毛利率提升；经营利润和净利润符合预期，自由现金流从FY23的1.3亿元增长到FY24的13.6亿元。
- 未来展望：电池盒业务利润率有望继续提升，新产品（密封件、副车架、智能集成外饰）助力FY26-27收入增长，人形机器人及eVTOL零部件从FY28开始贡献收入。
- 盈利预测：预测FY25收入同比增长13%至262亿元，毛利率略微下滑至28.6%，销管研费用率同比收窄0.7个百分点，净利润同比增长17%至27亿元。
- 估值调整：维持“买入”评级，上调目标价至26港元，基于10x FY25 P/E。
金茂服务（816 HK，买入，目标价：4.87港元）
- 业绩表现：FY24收入和净利润分别同比增长10%至30亿和3.72亿元，主要受非业主增值服务拖累，业主增值服务收入同比降7%；净利润增长归功于积极的降本增效。
- 面积增长：在管面积同比增长20%至1亿方，其中38%来自母公司，预计2025年母公司将交付约4百万方。
- 母公司表现：中国金茂即将扭亏为盈，财务状况好转且拿地强度显著提升，FY24+2M25拿地销售比高达42%。
- 估值调整：维持“买入”评级，目标价调整为4.87港元，对应10x 2025E PE，股价在连续两日下跌后交易在5.8x2025E PE，认为是合适的买入时机。
中国太平（966 HK，买入，目标价：15港元）
- 业绩表现：归母净利润同比增长36.2%至84.3亿港元，主要受新会计准则切换影响；税前利润同比大幅增长90%至221亿港元，得益于保险服务业绩增长及净投资服务业绩转正。
- 寿险业务：新业务价值高增速超预期，内含价值假设调整，新业务价值同比增长21.2%至91亿港元；NBV增长主要得益于新业务价值率提升，个险/银保NBV价值率显著改善。
- 银保业务：银保NBV贡献占比达35%，主要得益于报行合一推动渠道费率压降及产品结构向分红险转型。
- 财险业务：财险COR为98.1%，国内财险保险收入同比+2.3%，保险服务业绩同比+19.7%至6.29亿港元。
- 投资表现：总投资收益大幅增长98.2%至665亿港元，总投资收益率为4.57%；FVOCI股票占比提升至36.6%。
- 估值：采用分部估值法定价，推荐“买入”，目标价为15港元/股，对应0.14倍 FY25E P/EV和0.7倍FY25E P/B，潜在上行空间为29%。
