招财日报2024.9.4 金茂服务、海底捞业绩点评

金茂服务（816 HK）上调至买入评级，目标价4.91港元。公司1H24业绩超出预期，主要得益于费用管控有效，收入同比增长10.2%至15亿元，基础物管业务收入增34.6%至10亿元。非业主增值服务受开发商业务收缩影响降20.8%至1.8亿元，社区增值服务降19.6%至3.1亿元。毛利率受非业主增值业务拖累下降1.8个百分点至24.6%，基础物管毛利率改善1.3个百分点，社区增值毛利率提升3.6个百分点至42.3%。净利润增速扩大至18.9%，主要因费用管控，销管费用率降至6.9%。全年指引维持不变，期待净利增长20%，实现难度不大，主要基于润物嘉业收购带来的在管面积增长、管理费用压降效果延续及2H基数不高。独立性提升较快，三方占比已高达54%，非业主增值毛利润贡献占比降至15.1%。母公司中国金茂减值风险已释放并在1H24扭亏为盈，预计全年交付600万平米在管面积。将评级从“持有”上调至“买入”，目标价基于10x的2024E PE。风险提示：三方拓展不及预期，应收账款质量恶化。

海底捞（6862 HK）维持买入评级，目标价下调至15.94港元。公司1H24业绩基本符合预期，销售额增长14%，净利润下降10%。毛利率改善，但员工成本高于预期。下半年面临大环境疲软、高基数和高员工成本等挑战。新开店加速，新CEO的效率提升计划及多品牌战略可能带来未来增长。维持“买入”评级，目标价基于16倍24财年预测市盈率，现价在15倍，股息率高达6%。