2024Q2点评：线上高增，盈利改善

三只松鼠在2024年第二季度的业绩预告显示，营收预计达到13.94亿至14.54亿人民币，同比增长40.45%-46.49%，归母净利润为-0.23亿至-0.16亿，同比增长40.25%-57.32%，扣非归母净利润为-0.38亿至-0.32亿，同比增长40.13%-48.99%。上半年整体营收预计为50.40亿至51.00亿，同比增长74.19%-76.27%，归母净利润为2.86亿至2.92亿，同比增长85.85%-90.08%，扣非归母净利润为2.25亿至2.31亿，同比增长207.57%-215.21%。

增长的主要驱动力来自于线上渠道的显著增长，尤其是抖音渠道，预计同比增长173%，达到3亿+销售额。此外，传统电商（天猫+京东）渠道也实现了23%的同比增长，超过市场预期。预计下半年线上销售将继续增长，线下渠道改革也将开始产生效果，加上节日礼赠需求的推动，预计将为公司带来额外的增量。

盈利方面，预计24Q2净利率为-1.4%，相比去年同期提高了2.5个百分点。这主要是由于集约化生产带来的供应链效率提升以及“D+N”全渠道协同战略在传统电商渠道上的深入应用，抵消了部分费用端的影响。

对于投资建议，维持“买入”的评级。长期来看，公司积极响应性价比消费的趋势，抖音渠道的持续增长验证了公司的策略。供应链优化和全渠道协同策略的推进促进了盈利改善。短期内，随着零食季节和礼品赠送场景的提振，以及线下渠道改革的初步成效，公司完成全年目标的可能性较大。

盈利预测保持不变，预计2024-2026年的营业收入分别为104.07亿、138.91亿和177.45亿，同比增长46.3%、33.5%和27.7%；归母净利润分别为3.76亿、5.80亿和8.60亿，同比增长71.0%、54.4%和48.3%。当前股价对应的市盈率为20.49、13.27和8.95倍，维持“买入”评级。需要注意的风险因素包括市场需求恢复不及预期、市场竞争加剧以及食品安全事件。