民爆行业系列深度①：从政策端看民爆行业发展方向

民爆行业作为基础工业基石，具备高资质壁垒，盈利稳定，现金流良好。政策核心从“供给度提升”和“高质量发展”两个维度推进变革：

1. 供给集中度持续提升：

   • “十四五”规划推动下，2024年工业炸药产量CR10达66%，2027年目标形成3-5家国际竞争力龙头企业。
   • 头部企业加速横向并购（如广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆），民爆资产估值显著抬升，未来集中度有望进一步提升。

2. 聚焦民爆高质量发展：

   • 炸药结构升级：混装炸药占比2024年达37%，政策将继续压减包装型炸药产能，矿服企业或将受益。
   • 雷管技术迭代：电子雷管渗透率超90%，政策支持动态调整产能、高品质产品及无起爆药技术，利好头部企业。
   • 出海空间扩容：全球民爆市场规模约1230亿元，政策鼓励参与“一带一路”，雅化集团、江南化工等已加速出海，未来成长空间广阔。

研究结论：行业整合加速，产品结构优化，龙头企业在混装炸药、电子雷管及海外市场将受益，建议关注易普力、江南化工、广东宏大等标的。

风险提示：原材料及产品价格波动、政策不及预期、订单推进进度低于预期、下游需求下滑风险。