国君海运|原油增产伊朗制裁,助力油运供需改善

核心观点与关键数据

• 油运供需改善：预计油运供需将好于预期，且具备油价下跌期权。建议关注逆向布局时机，维持油运增持。
• OPEC+增产利好油运：2025年4月OPEC+增产将推动全球原油供给进入增产周期，油价下跌将保障增产计划落地，促进原油出口与油运需求增长。未来南美/北美/非洲增产亦将进一步利好油运。
• 油价下跌期权：全球原油库存低位，油价中枢下行，期现升水有望推动补库。若油价期现出现6-7美元/桶升水，或触发浮仓套利，提供需求意外与景气超预期表现。

伊朗制裁影响

• 制裁升级助力合规市场：美国逐步升级对伊朗及影子船队的制裁，伊朗原油出口创五年新高（2024Q4占比4%），导致影子船队分流合规市场货盘。2025年以来伊朗出口至亚洲缩减近三成。
• 制裁持续影响预期：制裁升级或将进一步缩减伊朗出口，OPEC+增产有望对冲，推动合规市场供需恢复与运价中枢上升。

俄乌和谈影响

• 实际影响分歧显著：市场担忧和谈导致贸易重构回退与油运需求缩减，但业界认为实际影响有限。
• 需求端：欧洲未来对俄制裁或难以恢复至高位，贸易重构回退有限。
• 供给端：若涉俄影子船队制裁取消，经济性下降或致老船加速拆解，对冲需求影响。

风险提示

• 经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。