中远海能（600026）：2024年报点评：24年归母净利40亿，同比+19%，油运中期景气向好，关注制裁、增产变量

公司2024年业绩表现

• 整体业绩：2024年营收232亿，同比+2%；归母净利润40.4亿，同比+19.4%；扣非归母净利润39.8亿，同比-3.8%。Q4营收61亿，同比-1.6%；归母净利润6.2亿，同比扭亏；扣非归母净利润6.3亿，同比-22%。
• 分业务表现：
  • 外贸油运：运价大幅波动拖累，毛利35.9亿，同比-13.6%。VLCC TCE均值4.1万美元/天，同比-15.5%。
  • 内贸油运：毛利14.8亿，同比-0.9%，毛利率25%，同比+1.0pct。
  • LNG业务：贡献归母净利8.1亿，同比+2.7%。
  • 收购业务：LPG毛利0.52亿，同比-8.7%；化学品毛利0.53亿，同比+47.9%。
• Q4业绩拖累：成品油运价下滑，外贸油运毛利4.4亿，同比-34%。国内成品油消费疲软，原油进口需求不及预期。VLCC TCE均值3.6万美元/天，同比-17.4%；苏伊士、阿芙拉TCE均值分别-13.8%、-33.9%。成品油轮运力转投影响运价，9-11月运价均值同比下降40.6%。
• 利润分配：拟派发现金红利每股0.21元，合计10亿元；现金分红和回购合计20.5亿，分红派息率50.82%。

油运行业中期景气展望

• 供给端：VLCC在手订单运力比仅10.08%，未来25-26年交付5、28艘；老龄化问题严峻，供给约束仍在。
• 需求端：OPEC+逐步复产（4月1日起至2026年9月），原油产量增加利好油轮货盘释放。美国加强对伊朗制裁，利好合规市场需求承接，推动老旧船出清。

投资建议

• 盈利预测：调整2025-2026年归母净利润预测分别为50、60亿元，新增2027年预测69亿，EPS分别为1.06、1.26、1.44元，PE分别为11、9、8。
• 估值与目标价：油运强弹性，供给逻辑明确，给予2025年1.7倍PB估值，对应目标价13.8元，预期较现价22%空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 需求不及预期、地缘政治事件。