国君交运|影子船队制裁趋严,利好油运供需改善

事件与背景

路透社报道，国内某港口拟禁止涉及美国制裁的船舶停靠、接卸与提供相关服务，针对已被美国财政部OFAC列入制裁名单的船舶实体。根据2025年初统计，美国财政部OFAC制裁船舶中共有约274艘油轮，其中原油轮202艘（VLCC 66艘），相当于全球原油轮总规模（DWT）约6%（VLCC超7%）。业界认为港口加强管理符合逻辑，有助于运营合规，规避潜在风险。

2024下半年油运业经历压力测试，Q4旺季不旺。主要原因包括：1）地缘油价波动导致炼厂开工率下降；2）伊朗原油出口加速增长，分流合规市场货盘。Kpler数据显示，被制裁油轮持续承运伊朗原油出口。

影响分析

影子船队制裁趋严将有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减。美国逐步加强影子船队制裁，2024年12月再次制裁35个伊朗影子船队相关企业及船舶。目前制裁油轮中涉及伊朗占比近半。担忧制裁风险已导致伊朗原油出口缩减。

预计影子船队制裁趋严将压缩其运营空间，加速老船拆解，有利于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减。未来油运供需有望改善，风险收益比再具吸引力。

未来数年油轮供给刚性持续，制裁趋严将进一步缩减有效运力。2024下半年油运需求担忧加剧，但传统能源需求仍具韧性，原油增产利好油运需求增长。未来两年地缘对油价影响减弱，全球进入原油增产周期，驱动原油贸易增长。

研究结论

预计未来油运供需有望好于预期，且具油价下跌期权。市场预期回落低位，股息支撑估值下限，风险收益比再具吸引力。关注地缘局势变化与逆向时机。

风险提示

经济波动、地缘形势、环保新政实施不及预期、安全事故。