2024年年报点评：群和风控护城河进一步彰显

2024年公司营收3375亿元，同比下降0.5%，但归母净利润1484亿元，同比增长1.2%，增速转正。四季度单季营收和归母净利润分别同比增长7.5%和7.6%，主要受益于净息差降幅收窄及其他非息收入高增。公司ROAE为14.49%，仍处高位。

关键数据：

• 营收：3375亿元（同比下降0.5%）
• 归母净利润：1484亿元（同比增长1.2%）
• 四季度营收：同比增长7.5%
• 四季度归母净利润：同比增长7.6%
• 净息差：1.98%（同比收窄17bps，四季度收窄10bps）
• 净利息收入：同比下降1.6%（四季度同比增长3.0%）
• 资产总额：12.15万亿元（增长10.2%）
• 贷款总额：6.89万亿元（增长5.8%）
• 存款总额：9.20万亿元（增长11.6%）
• 手续费净收入：同比下降14.3%
• 其他非息收入：同比增长34%
• 不良率：0.95%（较年初持平）
• 实际不良生成率：0.88%（同比提升3bps）
• 逾期率：1.33%
• 关注率：1.29%
• 信用减值损失：同比下降3.15%
• 信用成本：0.65%（同比下降9bps）
• 拨备覆盖率：412%
• 零售客户：2.1亿户（增长6.6%）
• 金葵花及以上客户：523.57万户（增长12.8%）
• 私人银行客户：16.9万户（增长13.6%）
• 管理零售AUM：14.93万亿元（增长12.1%）

核心观点：

• 四季度营收和利润增长主要得益于净息差收窄及非息收入高增。
• 规模扩张稳健，资产质量稳健，不良率及逾期率均处较好水平。
• 高净值客群占比持续提升，客群优势是公司重要护城河。

研究结论：

• 调降2025-2027年净利润预测至1508/1581/1691亿元，对应同比增速为1.6%/4.9%/7.0%。
• 当前股价对应2025-2027年PE值为7.8x/7.4x/6.9x，PB值为0.99x/0.91x/0.84x。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。