民生汽车崔琰团队3月金股伯特利智驾机器人加速重点客户销量高增

核心观点

• DeepSeek技术催化智驾与机器人产业链，推动智驾渗透率提升及人形机器人量产加速，重构智驾产业链估值。伯特利已布局线控底盘、转向、悬架等业务，在线控底盘商业化中领先，技术能力有望迁移至机器人领域。
• 公司前两大客户（奇瑞、吉利）2025年1-2月销量高增（分别增长17.8%/45.2%），带动Q1业绩超预期，客户结构优化，产能加速扩张。

短期变化

• 短期股价调整源于板块波动，但业绩有望超预期，长期逻辑（线控底盘+全球化）持续兑现。
• 定点突破进展顺利，客户结构向好，悬架量供在即，DP-EPS、线控转向研发推进。
• EPB拓展顺利（国内结构优异，海外量产推进），全球市占率加速提升。

空间展望

• 长期：以制动为起点横向拓展至转向、悬架，目标成为线控底盘供应商，赛道广阔且格局良好，有望诞生大公司；技术能力或扩散至人形机器人，打开市场天花板。
• 短期：产品和客户边际向上，潜在催化包括重要客户突破等。

盈利预测

• 预计2024-2026年收入98.80/130.75/170.89亿元，归母净利润11.72/15.65/20.68亿元，对应2025.3.24收盘价PE为33/25/19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。