阳光电源推荐底部就是硬道理业绩确定性仍强看好公司价值回归中信建投电

2025-03-25 未知机构浮云

核心观点
- 公司股价当前主要受储能业务量、利预期影响，市场担忧单Wh盈利下行风险，但报告认为储能业务（尤其海外欧美市场）具备高壁垒，关税影响可控，Q1业绩扎实，看好底部价值回归。
Q1业绩亮点
- 储能中东7.8GWh订单基本交付，确收预计4-5GWh，此前签单价7-8毛，毛利率20%-30%；欧美市场Q1确收价格仍维持高位。
风险分析及应对
- 市场担忧美国加征关税及欧美单价下降导致毛利率下滑，但报告认为：
  - 欧美市场进入门槛高，单价已企稳；
  - 产品差异化显著（构网型储能技术领先）；
  - 行业需求高增速，全球增量市场广阔。
- 关税风险可控，公司正与客户协商转移成本，或通过供应链重构避免长期影响。
业绩预测
- 2024年储能发货25-30GWh，订单充足；2025年有望达40-50GWh（同比翻倍），其中美国市场增速高，欧洲、南美增量显著。
- 单Wh盈利预期1-1.5毛，全年业绩预计50e+；逆变器业务稳定，全年业绩65-70e。
估值与结论
- 2025年PE估值12倍，水平偏低，看好业绩超预期下的价值回归。