【浙商电新张雷团队】光伏行业推荐：寻找确定性与预期差，看好低估值和新技术

【浙商电新张雷团队】光伏行业推荐：寻找确定性与预期差，看好低估值和新技术 当前时点光伏产业链面临的重大变化包括：（1）行业产能瓶颈的切换：最紧缺的环节逐步从硅料转向石英砂/EVA粒子，产业链利润分配有望重构；（2）新技术量产边际条件达成：TOPCon、HJT、ABC等电池产能投放，新技术带来盈利溢价，设备和辅材随之迭代。 在变化之中寻找确定性和预期差： 1、【量的确定性】国内大量地面电站处于待开工状态，一旦产业链价格进入到下行通道，组件价格从2元/W下降至1.90-1.95元/W左右，业主将具备很强的开工诉求，刺激需求快速起量；同时海外市场保持旺盛需求，组件单月出口量环比持续提升，单月达到15GW以上，海外组价价格接受度较高。 22Q3-Q4，硅料环节总供应量分别为21-22、27-28万吨，对应组件产品分别约为80GW、100GW，下游需求释放确定性强。 2、【盈利预期差】由于下游需求放量确定性高+终端组件价格接受度提升，制造端利润空间下降幅度有望小于预期，硅料端随着需求释放继续保持紧平衡，硅片环节由于关键耗材高纯石英砂紧缺有效产出保持紧平衡，EVA粒子紧缺导致光伏胶膜有效产出紧平衡。 推荐低估值高安全边际的硅片、硅料、胶膜环节，包括：TCL中环、大全能源、协鑫科技、福斯特、海优新材等。 3、【新技术迭代】TOPCon、HJT、HPBC、ABC等电池新技术经济性逐步具备优势，量产产能加速落地，电池端由于技术转型大尺寸PERC产能盈利能力较强，新电池量产初期具备盈利溢价；新技术大规模量产同时催化设备迭代和辅材升级。 推荐：新技术领先的垂直一体化厂商、电池新势力、受益技术升级的辅材银浆环节，包括：隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、爱旭股份、钧达股份、帝科股份等。 风险提示：光伏需求不及预期；贸易政策波动。