公司信息更新报告：业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心

永泰能源（600157.SH） 2024年06月27日 投资评级：增持（维持） 日期2024/6/26 业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心，维持“增持”评级 当前股价(元)1.16 一年最高最低(元)1.56/1.12 总市值(亿元)257.73 流通市值(亿元)257.73 总股本(亿股)222.18 流通股本(亿股)222.18 近3个月换手率(%)65.31 公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024年H1公司经营持续向好。此外，近日公司还发布2024年度“提质增效重回报”行动方案、回购公司股份方案、核心管理层第六次股份增持计划实施完毕等多个公告，彰显公司及管理层对公司基本面及未来发展前景的坚定信心。我们认为，公司持续回应市场关注，在当前公司股价底部时点，将有效提振投资者信心，叠加公司相关管理方案施行及在建项目投产兑现业绩，估值有望实现底部反转。我们维持2024-2025年盈利 预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/27.1 亿元，同比+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS为0.11/0.12/0.12元，对应当前股价PE为 10.7/9.9/9.5倍，公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中，储能 转型发展值得期待，维持“增持”评级。 2024年H1逆势增长，海则滩煤矿夯实高成长预期 股价走势图 永泰能源沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤电同增带动业绩改善，关注储能及新建煤矿—公司2023年报及2024年一季报点评报告》-2024.4.26 《2023年业绩同比预计大增，关注储能及新建煤矿—公司2023业绩预告点评》-2024.1.3 《三季报扣非业绩同比大增，关注储能及新建煤矿—公司三季报点评报 2024年H1：煤炭业务单产单进水平有所提升，煤炭产量保持稳定，优质焦煤产品保持良好利润空间；电力业务长协煤兑现率同比提高，公司采取抢发电量、多 供热、提升调峰能力等措施，经营效益持续提升。叠加煤炭与电力业务互补经营优势，公司业绩继续保持良好增长势头，公司预计2024年H1实现归母净利润 11.6~12.6亿元，同比增14.54%~24.41%；实现扣非归母净利润11.1~12.1亿元，同比增10.46%~20.41%。2024年单Q2，公司预计实现归母净利润6.9~7.9亿元，环比增48.60%~70.03%；实现扣非归母净利润11.1~12.1亿元，环比增35.91%~57.16%。海则滩煤矿有望贡献远期利润，公司全面加快海则滩煤矿建设，截至2024年5月底，四条井筒均已掘砌到底并揭煤，一期工程提前一个月结束， 二期工程已于6月开始施工。公司预计海则滩项目2026年Q3出煤，2027年达产，按2023年市场平均煤价测算，可新增营业收入约90亿元、新增净利润约 44亿元、新增经营性净现金流约51亿元；按2023年存量业务为基准，公司营 业收入将达391.20亿元，净利润69.05亿元，经营性净现金流121.25亿元。 多措并举提升内在价值，困境反转持续增强股东回报 （1）聚焦煤电一体化，降本增效保增长。在行业普遍承压的背景下，公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力，确保2024 年稳定增长。（2）加快海则滩建设，确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是 国家发改委跟踪督导的重点项目，公司预期未来产能将提升至1000万吨/年，完全达产后，有望实现净利润相对2023年增长170%以上的中期发展目标。（3）积极推进储能项目建设，实现新质生产力突破。公司在发展煤电主业的同时，积极打全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2030年市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。（4）落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2023年末，公司有息负债411亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报， 将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。 告》-2023.10.27 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 35,556 30,120 30,906 31,071 31,239 YOY(%) 30.8 -15.3 2.6 0.5 0.5 归母净利润(百万元) 1,909 2,266 2,410 2,603 2,706 YOY(%) 69.3 18.7 6.4 8.0 4.0 毛利率(%) 21.5 27.4 28.1 28.5 28.7 净利率(%) 5.4 7.5 7.8 8.4 8.7 ROE(%) 3.4 4.9 4.9 5.1 5.0 EPS(摊薄/元) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.12 P/E(倍) 13.5 11.4 10.7 9.9 9.5 P/B(倍) 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券证券研究报告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 9384 8973 8588 9461 8474 营业收入 35556 30120 30906 31071 31239 现金 2188 1791 1870 1864 1882 营业成本 27907 21858 22208 22228 22258 应收票据及应收账款 3370 3637 2900 3967 2781 营业税金及附加 1046 1049 1076 1082 1088 其他应收款 1815 1847 1754 1943 1735 营业费用 91 85 83 85 85 预付账款 426 354 622 262 673 管理费用 1165 1563 1604 1612 1621 存货 1198 811 982 929 924 研发费用 149 124 128 128 129 其他流动资产 386 534 460 497 479 财务费用 2463 2111 1805 1709 1588 非流动资产 94478 98109 97762 96588 95695 资产减值损失 -9 0 0 0 0 长期投资 2257 2317 1952 1789 1525 其他收益 28 20 24 22 23 固定资产 29689 29849 29946 29278 28507 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 50654 53493 53556 53766 54235 投资净收益 185 1 -81 -40 -60 其他非流动资产 11878 12451 12308 11756 11428 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 103861 107083 106351 106050 104169 营业利润 2759 3596 4001 4292 4462 流动负债 20843 21663 21482 21530 19905 营业外收入 20 73 46 59 53 短期借款 3215 3270 10542 3404 9951 营业外支出 133 241 241 241 241 应付票据及应付账款 5611 6214 3303 7315 2738 利润总额 2646 3427 3806 4110 4273 其他流动负债 12018 12180 7638 10811 7217 所得税 1017 922 1142 1233 1282 非流动负债 35435 34206 30991 27765 24518 净利润 1629 2505 2664 2877 2991 长期借款 16978 15392 12355 9040 5838 少数股东损益 -280 239 254 274 285 其他非流动负债 18457 18814 18635 18725 18680 归属母公司净利润 1909 2266 2410 2603 2706 负债合计 56278 55869 52473 49295 44423 EBITDA 6278 6949 6642 6900 6780 少数股东权益 3565 4827 5081 5355 5640 EPS(元) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.12 股本 22218 22218 22218 22218 22218 资本公积 13185 13189 13189 13189 13189 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 10263 12529 15193 18070 21061 成长能力 归属母公司股东权益 44018 46387 48797 51400 54106 营业收入(%) 30.8 -15.3 2.6 0.5 0.5 负债和股东权益 103861 107083 106351 106050 104169 营业利润(%) 68.4 30.3 11.3 7.3 4.0 归属于母公司净利润(%) 69.3 18.7 6.4 8.0 4.0 获利能力毛利率(%) 21.5 27.4 28.1 28.5 28.7 净利率(%) 5.4 7.5 7.8 8.4 8.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.4 4.9 4.9 5.1 5.0 经营活动现金流 6443 7025 1696 13023 -638 ROIC(%) 2.7 3.8 3.5 4.0 3.8 净利润 1629 2505 2664 2877 2991 偿债能力 折旧摊销 2382 2362 2006 2062 1904 资产负债率(%) 54.2 52.2 49.3 46.5 42.6 财务费用 2463 2111 1805 1709 1588 净负债比率(%) 86.7 77.8 77.4 55.1 57.9 投资损失 -185 -1 81 40 60 流动比率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 -210 -44 -4747 6390 -7139 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 364 94 -113 -54 -43 营运能力 投资活动现金流 -1889 -993 -1721 -937 -1065 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 1920 918 1979 1074 1263 应收账款周转率 12.4 9.6 11.0 10.3 10.7 长期投资 144 -91 365 163 264 应付账款周转率 6.2 3.9 5.0 4.5 4.8 其他投资现金流 -113 16 -107 -26 -66 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4127 -6869 -7196 -4940 -4832 每股收益(最新摊薄) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.12 短期借款 -247 55 7272 -7138 6547 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.32 0.08 0.59 -0.03 长期借款 -1882 -1586 -3037 -3315 -3202 每股净资产(最新摊薄) 1.98 2.09