24年报点评：金铜量价齐升，业绩释放优异

全年归母净利润321亿元，同比+52%，创历史新高。公司营收3036亿元，同比+3%；经营活动现金流量净额489亿元，同比+33%。分红101亿元，股息率2.21%。

产量：矿产铜产量107万吨（同比+6%），矿产金产量73吨（同比+8%）。2025年产量指引：铜115万吨，金85吨。2028年规划：矿产铜150-160万吨，黄金100-110吨。

成本：铜精矿销售成本19139元/吨（环比-4.3%），金精矿销售成本158.15元/g（环比-0.43%），继续位居全球低位。成本控制能力降低利润波动率，未来有望提升估值。

新项目布局：境外并购秘鲁阿瑞那铜金矿（新增金230吨、铜278万吨），推进加纳Akyem金矿项目（新增金89吨），境内并购西藏朱诺铜矿。2025年拟收购藏格矿业，提升铜锂资源储量。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润405.65/440.45/500.11亿元（YoY+26.57%/8.58%/13.54%），对应PE 11.51/10.60/9.34，维持“买入”评级。

风险提示：铜金价格超预期下跌，项目进度不及预期。