2024年年报点评报告：铜、金量价齐升推动业绩增长

核心观点

• 业绩增长驱动因素：铜、金等主要金属量价齐升，推动公司业绩大幅增长。黄金价格全年均价2388美元/盎司，同比上涨23%；伦铜现货全年均价9147美元/吨，同比增长7.9%。
• 产销表现：公司矿产金、铜、锌（铅）、银、钼分别为73吨、107万吨、45万吨、436吨、0.9万吨，除锌以外其他主要金属均有不同程度增加。
• 成本优势：公司通过逆周期低成本并购和自主找矿，形成世界级铜、金、锌（铅）、银、锂、钼等多元矿产，重塑低成本高效益优势，成本上升势头得到有效遏制。
• 资源储备：公司保有资源总量为铜1.1亿吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨，为长期增长奠定基础。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%。
• 矿产产量：矿产金73吨、铜107万吨、锌45万吨、银436吨、钼0.9万吨。
• 资源储备：铜1.1亿吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为404.68亿元、459.78亿元、531.34亿元，对应PE分别为11.9倍、10.4倍、9.0倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：矿产铜增长不及预期、主要矿产所在国政治经济局势不稳定、全球宏观经济复苏不及预期、地缘政治紧张局势升级、数据引用风险。

可比公司估值

• 洛阳钼业：PE（2024A）15.0倍，2025E PE 11.4倍。
• 西部矿业：PE（2024A）12.6倍，2025E PE 10.6倍。
• 山金国际：PE（2024A）35.9倍，2025E PE 11.2倍。
• 紫金矿业：PE（2024A）22.1倍，2025E PE 11.9倍。