2024年年报点评：Q4业绩受技改项目影响，成本优势依然显著

公司2024年业绩基本符合预期，Q4表现略偏下限。全年营收80.7亿元，同比-34%；归母净利润10.4亿元，同比-69%；扣非归母净利8.9亿元，同比-72%。Q4营收18.4亿元，同比-26%环比+6%；归母净利润0.7亿元，同比-80%环比-64%；扣非归母净利1.2亿元，同比-67%环比-29%。非经常性损益主要为项目技改计提0.8亿元资产处置损失。

碳酸锂业务方面：2024年销量2.6万吨，同比-3.9%，预计Q4销量0.65万吨+，环比+5%+。1万吨产能技改项目于2025年1月开工，预计2025年产量2.5万吨+；2026年新增2万吨产能，总产能达5万吨。2024年碳酸锂收入19亿元，均价8.4万元/吨，成本5.2-5.3万元/吨，单吨利润近1万元，永诚锂业商誉减值影响0.25亿元，预计碳酸锂贡献0.2-0.3亿元扣非净利。

特钢业务方面：2024年销量30万吨，同比-2.4%，收入57亿元，同比-18%。预计2024年归母净利4.5亿元左右，Q4归母净利1亿元左右，环比持平。预计2025年特钢业务维持4.5-5亿元稳定利润。

经营性现金流与资本开支：2024年期间费用率3.8%，Q4费用率6.5%；经营性净现金流7.9亿元，Q4经营性现金流4亿元；资本开支2.4亿元，Q4资本开支-0.3亿元；期末存货7.5亿元，同比-31%。

盈利预测与投资评级：下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润9.0/12.1/16.8亿元（原2025-2026年预期10.0/12.1亿元），同比-14%/+35%/+38%，对应PE为20x/15x/11x。维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。