2023年年报及2024年一季报点评：成本优势依然显著，长期成长兑现可期

公司年度与季度财务及业务概览

年度财务表现：

• 2023年：公司实现营业收入40.4亿元，同比增长1.8%。归母净利润录得-6.5亿元，较上一年大幅下降508.2%，主要原因是资产减值损失1.1亿元的计提。
• 2024年第一季度：季度营收达9.5亿元，同比增长6.2%，环比减少8.3%；归母净利润为-1.4亿元，较去年同期增长32.8%，环比提升54.4%。

生猪业务分析：

• 产量与价格：2023年，生猪业务收入34.6亿元，同比增长15.8%，出栏生猪267.4万头，增长74.7%。受产能恢复影响，生猪价格下跌，导致综合毛利率下滑至-1.1%，同比下降19.1个百分点。
• 生产效率：2023年PSY（每头母猪每年产生的断奶仔猪数）为27，肉料比为2.6，肥猪生产成本为14.68元/kg。2024年一季度，养殖成本降至13.82元/kg，部分基地已实现盈利。
• 产能规划：德昌巨星生猪繁育一体化项目已完成建设，计划年内满产。公司正通过租赁、收购、新建及改扩建猪场等方式扩张产能，目标“立足四川，走向全国”，预计未来出栏规模可达1000万头以上。

资金状况与战略发展：

• 资金储备：截至2023年末，公司拥有4.5亿元货币资金，资金储备充足。
• 定增计划：2024年4月，公司宣布定向增发，计划募集不超过12亿元资金，控股股东巨星集团承诺至少认购5%的股份，此举旨在增强公司资本实力，支持业务扩张和运营效率提升。

投资展望：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达到4.12亿、12.55亿、17.22亿元，EPS分别为0.81元、2.46元、3.38元，对应PE分别为43倍、14倍、10倍。
• 猪周期展望：预计2024下半年猪周期将迎来重要转折点，考虑到公司快速增长的出栏量和提升的生产效率，业绩有望实现量价齐升。
• 评级建议：基于上述分析，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 新品上市风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 市场需求风险：生猪行业整体需求可能未达预期。
• 营销布局风险：市场拓展策略的有效性存在变数。