多品牌、多品类、多平台助力集团延续快速增长

上美股份在2024年实现收入67.9亿元人民币，同比增长62.1%，归母净利润同比增长69%。尽管收入基数较高，公司对未来发展持乐观态度，预计韩束品牌中品类的拓展以及第二梯队品牌将带动2025年收入保持较高增速。

核心观点与关键数据：

• 韩束品牌：2024年韩束品牌抖音收入占比66.9%，但2025年1-2月抖音平台GMV同比负增长，预计1Q25内将持续。公司计划搭建多品类品牌矩阵，涵盖大众护肤、高端护肤、男士护肤、彩妆、洗护及身体护理，扩大收入来源和目标客群。韩束品牌预计未来3年将保持20%左右的快速增长。
• 第二梯队品牌：2024年第二梯队品牌newpage一页收入同比增长146.3%，红色小象收入同比转正。newpage一页深耕高端儿童敏感肌护肤领域，并将消费者画像延伸至12-18岁群体。预计newpage在2025年达成8-9亿元人民币的收入目标，并保持大于20%的收入增速。
• 利润率提升：管理层预计未来3年公司每年营收增速将超25%，并保持12%-13%净利率水平。随着自播占比提升和高端产品线收入占比提升，整体毛利率将得到优化。线上平台收入占比提升使销售费用率在2024年增长4.6ppt，但预计后续提升空间有限，达播占比下降将抑制费用率扩张。

研究结论：

• 公司多品牌、多品类的布局有助于完成管理层收入目标。
• 韩束品牌多平台发力将为收入增长带来助力。
• 第二梯队品牌高速增长有望延续，成为公司新的增长点。
• 利润率提升存在阻力，但公司通过多方面措施优化成本结构，预计能够实现目标。

投资风险：

• 行业需求放缓。
• 化妆品线上竞争加剧。