年报点评报告：各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化

安孚科技2024年年报显示，公司整体经营稳健，主要产品收入稳步增长，盈利水平有所优化。

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024年公司实现营业总收入46.4亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长45.2%。其中，2024Q4单季营业总收入10.4亿元，同比增长8.4%；归母净利润0.18亿元，同比增长42.2%。
• 产品收入：各产品线收入均实现正增长，碱性电池收入同比增长7.0%，碳性电池收入同比增长10.1%，其他电池收入同比增长9.1%，其他收入同比增长7.3%。新建生产线缓解产能压力，聚能环5代电池产品将进一步提升市场竞争力。
• 区域表现：内销收入同比增长5.4%，外销收入同比增长17.9%，国外收入占比达17.1%，外销毛利率提升明显，主要得益于OEM业务成本控制和客户结构优化。
• 毛利率与净利率：2024年公司毛利率同比提升1.4pct至48.8%，单Q4毛利率同比提升3.2pct至49.8%。净利率同比提升1.0pct至17.4%，单Q4净利率同比提升0.2pct至12.6%。
• 费用端：销售费用率提升主因广告投入和促销力度加大，财务费用优化主因存款利息增加和借款减少。

盈利预测与投资建议

• 预计2025年业绩有望实现更快提升，2025-2027年归母净利润分别为4.0/4.6/5.0亿元，同比增长135.8%/15.9%/9.2%。
• 投资评级：增持（维持）。

风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。